อัตราผลตอบแทนสหรัฐฯ กลับพุ่งขึ้นอีกครั้ง หลังแรงขายบอนด์ระยะยาวกดดันตลาด
CENTRAL PLAZA HOTEL COVID-19 คือโอกาสครั้งใหญ่ในการลงทุน CENTEL
สรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
1) ธุรกิจโรงแรม (39% ของรายได้ปี 2562) Occ. Rate เดือนส.ค.63 ในกรุงเทพเฉลี่ยราว 30% สูงขึ้นจาก 6.8% ใน 2Q63 แต่ ADR ลดลงราว 10-30% โรงแรมที่เป็น Driving distance (พัทยาหรือหัวหิน) มีOcc. Rate อยู่ที่ 40-45% ส าหรับโรงแรมในต่างจังหวัด เช่น หาดใหญ่และสมุย มีOcc. Rate ที่ 20% ทยอยเพิ่มขึ้นจาก 3.4% ใน 2Q63 ขณะที่โรงแรมในมัลดีฟส์และโรงแรมในไทยจะเปิ ดให้บริการทั้งหมดภายในเดือนต.ค.63 แม้ Occupancy ของกลุ่มยังไม่ถึง Breakeven แต่ผลขาดทุนจะลดลงอย่างมีนัยยะเทียบกับช่วงที่ปิดโรงแรม
2) ธุรกิจอาหาร (58% ของรายได้ปี 2562) มีกำไรขั้นต้นใน 2Q63 แม้ยอดขายลดลงแต่มีการควบคุมต้นทุนที่มี ประสิทธิภาพชดเชย ขณะที่เดือน ก.ค. SSSG ลดลงราว –12% ถึง -17%YoY ดีขึ้นต่อเนื่องเทียบกับ -35%YoY ใน 2Q63 และคาด SSSG ใน 4Q63 ดีขึ้นต่อเนื่องเป็นติดลบ Single digit บริษัทฯ ยังเน้นการลดต้นทุนอย่าง ต่อเนื่อง ตั้งเป้าราว 30 ลบ. ต่อเดือน ทำให้แนวโน้มผลประกอบการกลุ่มอาหารจะดีขึ้นต่อเนื่องใน 2H63
3) แผนการลงทุน CAPEX อยู่ที่ 4-5 พันล้านบาทต่อปีในช่วง 2 ปีข้างหน้า อย่างไรก็ดีบริษัทฯอยู่ระหว่างประเมิน โอกาสการลงทุน M&A เนื่องจากราคาซื้อเป็นปัจจัยสำคัญและผู้ประกอบการส่วนใหญ่ยังอยู่ในช่วง ประคับประคองธุรกิจ ดังนั้นโอกาสได้เข้าซื้อกิจการหากเกิดขึ้นจะอยู่ในช่วง 4Q63
4) CENTEL ปรับลด Guidance ของธุรกิจโรงแรมเป็น คาด Occupancy ปี 2563 ที่30-35% และ คาด RevPar ลดลง 60%YoY ขณะที่ธุรกิจอาหารคาด SSSG ลดลง -16% ถึง -18%YoY และตั้งเป้าเพิ่มจำนวนสาขาราว 50- 70 สาขาในปี 2563แม้มีการปรับลด Guidance แต่มีผลกระทบจำกัดต่อประมาณการของเรา ธุรกิจโรงแรมมี แนวโน้มอ่อนแอกว่าคาด (คาด RevPar -54%YoY) แต่ได้ธุรกิจอาหารดีกว่าคาดชดเชย (คาดจำนวนสาขาลดลง 7%YoY เทียบกับผู้บริหารตั้งเป้าเพิ่มจำนวนสาขาใน 2H63)
โอกาสขจัด FAT ในช่วงวิกฤต … เตรียมติดปีกหลังยุค COVID-19
CENTEL มีการลดต้นทุนอย่างเข้มงวดในช่วง COVID-19 และการเร่งปรับองค์กรเข้าสู่ Platform Online Delivery ผ่าน Aggregator ต่างๆ เช่น Grab เรามองว่าการปรับตัวตามการเปลี่ยนแปลงของพฤติกรรมของ ผู้บริโภค จะส่งผลบวกในยุคหลัง COVID-19 จาก Efficiency ที่เพิ่มขึ้น ยกฐานกำไรปกติให้สูงขึ้น แม้ทำรายได้ ได้เท่าเดิม
แม้ธุรกิจโรงแรมยังฟื้นตัวจำกัด แต่งบดุลที่แข็งแกร่ง และการกระจายตัวของรายได้ที่ดีหนุนให้บริษัทสามารถ ทนทานผลกระทบได้รวมถึงเป็นโอกาสดีที่จะเร่ง Renovate โรงแรมในเครือ ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่กดดันให้ตลาด ให้Discount หุ้น CENTEL ก่อนหน้า ดังนั้นหากเห็นนักท่องเที่ยวเริ่มทยอยกลับมาในปี 2564 เราคาด CENTEL จะพร้อมเก็บเกี่ยวเต็มที่
2H63 กลับมาฟื้นตัวจากกลุ่มอาหารเป็นหลัก ...คงคำแนะนำ “ซือ้ ”
แม้เรายังคงประมาณการปี 2563 ที่ขาดทุน 861 ลบ. อย่างไรก็ดี ประมานการของเราอาจมี Upside Risk จาก ธุรกิจกลุ่มอาหาร (คิดเป็นราว 60% ของรายได้รวม) มีการฟื้นตัวที่ดีกว่าคาด รวมถึงมีการลดต้นทุนอย่างมี ประสิทธิภาพกว่าที่คาดราว 100-200 ล้านบาท เราคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี2563 เป็นที่29.30 บาทต่อหุ้น อิง EV/EBITDA ที่ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี เราคง คำแนะนำ “ซื้อ” และเราเลือก CENTEL เป็นอีกหนึ่งตัวเลือกหลักใน Theme Vaccine เนื่องจาก 1) มีการกระจาย รายได้จากกลุ่มธุรกิจอาหาร และ 2) มีงบดุลที่แข่งแกร่งเพียงพอรองรับผลกระทบจนถึงกลางปีหน้าได้ไม่ยาก ความเสี่ยง : 1) การระบาดรอบสองที่อาจรุนแรงขึ้น และ 2) การพัฒนาการวัคซีนที่ล่าช้าเกิน 1 ปี
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
