เซ็นทรัลพัฒนา (BK:CPN)
3Q20 หลายๆศูนย์ลูกค้ากลับมา 80% แล้ว
หลังจาก CPN ได้รับผลกระทบจากการปิดศูนย์การค้าช่วงปลายเดือนมี.ค. - กลาง พ.ค. ที่ทำให้จำนวนผู้เช่าจริงลดลงไปอย่างมาก (นับเฉพาะส่วนที่ ยังเปิดอยู่จะมีอัตราเช่าจริงเพียง 10 - 1 2% เท่านั้นในช่วงดังกล่าว) แต่ หลังจากกลับมาเปิดแล้วจำนวนผู้เช่ามีการเปิดแล้วถึงระดับ 90% ในเดือน มิ.ย. และหลังจากนี้ยังมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง สอดคล้อง กับจำนวนผู้มาใช้บริการที่หลายๆแห่งปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ในระดับ 80 - 90% จากระดับปกติแล้ว อย่างไรก็ตามในแง่การให้ส่วนลดยังคงมีอยู่แต่ ลดลงจากระดับ 30% ในเดือนมิ.ย. เหลือ 25% ในเดือน ก.ค. และจะ ลดลงอย่างต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีนี้ (สิ้นปีคาดว่าจะเหลือต่ำกว่า 20%) แต่ด้วยสภาพเศรษฐกิจที่ยังไม่ดีนักทำให้การให้ส่วนลดอาจจะยาว ไปถึงช่วง 2Q21 ได้ สำหรับการต่อสัญญาลูกค้าที่จะหมดสัญญาในช่วง นี้CPN แจ้งว่าสำหรับผู่เช่าที่ยังไม่มีปัญหาจะต่อสัญญาโดยใช้ราคาค่าเช่าที่ ยังคงปรับเพิ่มขึ้นได้ (แต่ระยะสั้นยังมีการให้ส่วนลดอยู่) แต่สำหรับลูกค้าที่ ยังไม่แน่นอนจะใช้การต่อสัญญาระยะสั้นไปก่อน
เปิดศูนย์ใหม่อาจช้าไปเล็กน้อย ส่วน ISETAN เปิด 2H21
แผนการในอนาคตนั้นหลังจากมีการปรับลดงบลงทุนสำหรับปี 20 ลงจาก เดิม 50% ไปแล้ว แต่สำหรับปี 21 - 24 จะยังคงเดิมที่ปีละ 23,000 - 26,000 ลบ. เพื่อให้เป็นไปตามแผนเพิ่มพท.เช่าจากปัจจุบัน 1.8 ล้านตร.ม.เป็น 2.4 ล้านตร.ม.ในปี 24 เช่นเดิม (รวมพท.เช่าของ CPNREITs ด้วย) ซึ่งจะเปิดศูนย์ใหม่อีก 12 -14 แห่ง (ศูนย์ที่ประกาศแล้วอย่างอยุธยา และศรีราชา คาดว่าจะเปิด 2H21 และจันทบุรีเปิดปี 22 โดยทั้งหมดล่าช้ากว่าแผนเดิม เล็กน้อย) แต่สำหรับโครงการอื่นอย่างอาคารสำนักงาน โรงแรม หรือ โครงการอสังหาริมทรัพย์มีการปรับลดจำนวนโครงการลงเพื่อสะท้อนถึง ผลกระทบจาก COVID ที่เกิดขึ้นในปีนี้ ส่วนการเข้าไปพัฒนาพท.เช่าของ ISETAN ที่จะหยุดดำเนินการในสิ้นเดือน ส.ค. นี้คาดว่าจะเข้าไปทยอย ปรับปรุงตั้งแต่เดือน ก.ย. เป็นต้นไป โดยเบื้องต้นมีแผนจะเปิดอีกครั้ง ในช่วงกลางปี 21 (พท.เช่าของ ISETAN มีประมาณ 27,000 ตร.ม. คิด เป็นสัดส่วนประมาณ 2% ของพท.รวมของ CPN ในปัจจุบัน)
ปรับประมาณการลง 15% แต่คาดผ่านจุดต ่าสุดไปแล้ว
เราปรับประมาณการกำไรในปี 20 ลงจากเดิม 15% มาอยู่ที่ระดับ 6,615 ลบ. -44%YoY เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการในช่วง 1H20 ที่มีกำไรสุทธิ (ไม่รวมรายการพิเศษ) เพียง 1,878 ลบ. โดยคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวได้ ในช่วง 3Q20 หลังจากศูนย์กลับมาเปิดเต็มไตรมาส และเพิ่มขึ้นอีกในช่วง 4Q20 จากการรับรู้รายได้จากโครงการคอนโดที่เชียงใหม่และอุบลราชธานี (แต่หากเทียบกับช่วงเดียวกันกับปีก่อนยังคงเห็นการชะลอตัวลงเพราะ ยังคงมีการให้ส่วนอยู่)
สำหรับคำแนะนำการลงทุน จากแนวโน้มระยะยาวที่คาดว่าผลประกอบการ จะยังเห็นการเติบโตได้จากการเปิดศูนย์ใหม่ที่ยังมีอย่างต่อเนื่องและ แนวโน้มผลประกอบการที่คาดว่าผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในช่วง 2Q20 เราจึง ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมโดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 59 บาท (26XPER’2 1E) ทั้งนี้ความเสี่ยงอยู่ที่หากมีการระบาดรอบ 2 อาจจะ ทำให้ทาง CPN ต้องให้ส่วนลดเพิ่มขึ้นอีก
บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกที่ cgsec.co.th