(BK:LH) กำไร 2Q63 ดีกว่าคาด Earnings Results
► บริษัทรายงานกำไรปกติ2Q63 หลังหักรายการพิเศษ 42 ลบ. จากการปรับมูลค่ายุติธรรม ของตราสารอนุพันธ์และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน ที่ 1.4 พันลบ. (-11.8% QoQ, - 27.1% YoY) ดีกว่าเราและตลาดคาดราว 7%
► รายได้จากการขายอยู่ที่7.2 พันลบ. เติบโตขึ้น 10.6% YoY แม้ไม่มีโครงการแนวสูงเสร็จใหม่ แต่ยอดโอนโครงการแนวราบทำได้โดดเด่นที่ 6.5 พันลบ.
► อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 28.8% (-56bps QoQ, -278bps YoY) ลดลงทั้ง QoQ และ YoY จาก อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเช่าที่ลดลง และธุรกิจโรงแรมที่ขาดทุนจากผลกระทบของ COVID-19
► อัตราส่วน SG&A/Sales อยู่ที่ 12.6% ลดลง 294bps QoQ และ 53bps YoY จากการปิด ให้บริการโรงแรม และการลดต้นทุนในการขาย
► ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมอยู่ที่ 511 ลบ. หดตัวลงกว่า 35.4% YoY หลักๆ มาจาก HMPRO ที่ลดลง 38% YoY อยู่ที่ 943 ลบ.และ LHFG หดตัวลง 34% YoY ที่ 501 ลบ.
► ยอดเปิดตัวโครงการใหม่สะสมในช่วง 1H63 มีจำนวนทั้งสิ้น 7 โครงการ รวมมูลค่า 1.4 หมื่น ลบ. ทั้งนี้ บริษัทยังคงเป้าหมายการเปิดตัวโครงการใหม่ใน 2H63 เป็นโครงการแนวราบ ทั้งสิ้น 9 โครงการรวมมูลค่ากว่า 1.5 หมื่น ล บ . มี Highlight คือ Anya Bangna – Ramkhamhaeng 2 (มูลค่า 2.6 พันลบ. คาดเปิดตัวใน 3Q63) และ Mantana Bangna – Wongwaen (มูลค่า 4.0 พันลบ. คาดเปิดตัวใน 4Q63)
► บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H63 ที่ 0.20 บาท/หุ้น (XD 27 ส.ค. 63) คิดเป็น Dividend Yield ที่2.6%
► LH จะมี Analyst Meeting ในช่วงบ่ายวันนี้
Our Take
► เรามีมุมมองเป็ นบวกต่อผลประกอบการ 2Q63 ที่ทำได้ดีกว่าคาด และคาดแนวโน้มผล ประกอบการ 2H63 ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ HoH จาก 1) การฟื้นตัวของธุรกิจร่วมค้า โดยเฉพาะ HMPRO (คิดเป็นสัดส่วนราว 55% ของส่วนแบ่งกำไรทั้งหมด) หลังการคลาย Lockdown จากสถานการณ์ COVID-19 ที่ปรับตัวดีขึ้น 2) บริษัทมีBacklog โครงการแนว สูงคาดจะแล้วเสร็จพร้อมโอนทั้งสิ้น 2 โครงการใน 2H63 คือ The Room Sukhumvit 38 มูลค่า 3.2 พันลบ. และ The Room Phayathai มูลค่า 3.9 พันลบ. (ณ สิ้น 1Q63 มียอดขาย แล้ว 11% และ 44% ตามลำดับ) 3) คาดธุรกิจเช่าและโรงแรมฟื้นตัวดีขึ้นจากจุดต ่าสุดใน 2Q63และ 4) บริษัทมีแผนที่จะขายโครงการอพาร์ทเม้นให้เช่าใน USA คาดท าก าไรได้ราว 1.1 พันลบ. เป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการในช่วง 4Q63
► จากพัฒนาการของธุรกิจหลักที่แข็งแกร่งขึ้นและแนวโน้มการฟื้นตัวของธุรกิจร่วมใน 2H63 ทำให้หุ้นมีโอกาสกลับไปซื้อขายใกล้เคียงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ของบริษัทที่ 12.7x จาก ระดับปัจจุบันที่ 11.5x
► เราคงประมาณการกำไรปี2563 ที่8.1 พันลบ. และคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสม 8.25 บาท อิง PER2563 ที่ 1.09x (-0.8SD) อย่างไรก็ดี เรามีแนวโน้มที่จะปรับราคา เหมาะสมให้ไปซื้อ ขาย ที่ค่าเฉลี่ย หากผลการประชุมร่วมกับผู้บริหารในวันนี้มีมุมมอง สอดคล้องกับสมมติฐานของเรา
► ความเสี่ยงสำคัญได้แก่ 1) การแข่งขันที่คาดสูงขึ้นในตลาดแนวราบในปี 2563 และ 2) อุป สงค์ที่ถูกกระทบหากมี 2nd wave ของการแพร่ระบาดของ COVID-19
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities