(BK:CPN) 2Q20 ถ้าไม่มีรายการพิเศษจะขาดทุน
2Q20 ได้รายการพิเศษทำให้คาดว่าจะมีกำไร 122 ลบ. เราคาดว่าผลประกอบการในช่วง 2Q20 จะได้รับผลกระทบอย่างมากจาก ผลกระทบของ COVID ไม่ว่าจะเป็นการปิดศูนย์การค้าในเดือนเม.ย.-กลางเดือน พ.ค. การตัดสินใจปิดปรับปรุงโรงแรมทั้ง 2 แห่ง แต่ด้วยการมีรายได้พิเศษเข้ามา รวมกันกว่า 700 ลบ. (แบ่งเป็นเงินประกันภัยจากเหตุไฟไหม้ไม่เกิน 300 ลบ. และ รายได้จากการต่อสัญญาเช่าพระราม 2 ล่วงหน้าที่เข้ามาไตรมาสละ 400 ลบ. จนถึงปี 25) ทำให้ผลประกอบการยังคงมีกำไรได้ประมาณ 122 ลบ. หากไม่รวม รายการดังกล่าวคาดว่าจะขาดทุนประมาณ 500 ลบ. โดยรายได้รวมคาดไว้ที่ 2,979 ลบ. (-65%YoY,-64%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากการให้เช่า 2,606 ลบ. (- 66%YoY,-65%QoQ) รายได้ค่าอาหาร 48 ลบ. (-78%YoY,-70%QoQ) และรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์รับรู้เข้ามาประมาณ 325 ลบ. (-33%YoY,-7%QoQ) เนื่องจากโครงการคอนโดส่วนใหญ่รับรู้ไปก่อนหน้านี้แล้ว โดยในช่วงนี้ส่วนใหญ่มาจากโครงการแนวราบและโครงการ Belle ของ GLAND กำไรขั้นต้นรวมคาดไว้ที่ 15% ลดลงจาก 48% ใน 2Q19 และ 51% ใน 1Q20 สาเหตุหลักจากรายได้ที่ ลดลงและกำไรขั้นต้นของธุรกิจอสังหาฯลดลงมากเพราะรายได้หลักมาจากแนวราบ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดไว้ที่ 1,293 ลบ. (-29%YoY,-25%QoQ)
ผู้ใช้บริการค่อยๆดีขึ้น สำหรับภาพรวมในเดือน ก.ค. ในแง่จำนวนผู้ใช้บริการเริ่มกลับสู่ระดับ 75% แล้ว ถ้าไม่รวมสาขาที่อิงกับนักท่องเที่ยวสูงอย่าง พัทยา เกาะสมุย จำนวนผู้ใช้บริการจะกลับสู่ระดับ 80% ทั้งนี้ในกลุ่มผู้เช่าอย่างโรงหนัง และโรงเรียนยังคงมีรายได้เข้ามาไม่มากนักเพราะยังถูกใช้มาตรการ Social Distancing อยู่ขณะที่การให้ส่วนลดกับผู้เช่าอยู่ที่ระดับเฉลี่ย 30% ลดลงจากเดือน มิ.ย. ที่ให้ในระดับ 35-40% และคาดว่าหลังจากนี้จะทยอยการให้ส่วนลดที่น้อยลง สำหรับแผนการเปิดโครงการใหม่ในส่วนของโครงการที่เปิดตัวไปแล้วยังคงเดินหน้าตามแผน แต่อาจจะล่าช้ากว่ากำหนดไปเล็กน้อย
คาด 3Q20 กลับมามีกำไรปกติได้ เราคาดว่าผลประกอบการในช่วง 3Q20 คาดว่าจะกลับมามีกำไรปกติได้หลังจากศูนย์การค้ากลับมาเปิดเต็มไตรมาส แต่หากเทียบกับปีก่อนคาดว่าจะยังเห็นการชะลอตัวอยู่เนื่องจากยังมีการให้ส่วนลดกับผู้เช่าจากที่ยังคงได้รับผลกระทบจากโรค COVID อยู่ ทั้งนี้คาดว่าผลประกอบการในปีนี้จะดีสุดในช่วง 4Q20 หลังจากรับรู้ รายได้จากคอนโดเข้ามา 2 โครงการ (เอสเซ็นท์ อุบลราชธานี และ เอสเซ็นท์ พาร์ควิลล์ เชียงใหม่ ทั้งนี้จากผลประกอบการงวด 2Q20 ที่คาดว่าจะขาดทุนหากไม่รวมรายการพิเศษ ทำให้เรามีโอกาสที่จะปรับประมาณการปี 20 ลงจากเดิมที่คาดไว้ที่ 7,804 ลบ. (ไม่รวมรายการพิเศษ) โดยจะรอติดตามหลังประกาศงบอีกที สำหรับคำแนะนำการลงทุน เราคาดว่าผลประกอบการช่วง 2Q20 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้แล้ว และคาดว่าหลังจากนี้จะค่อยๆเห็นการฟื้นตัวได้ เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมโดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 68 บาท (26XPER’21E)
บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกที่ cgsec.co.th