TRUE CORPORATION คาด 2Q63 มีกำไรสุทธิ แต่ยังขาดทุนปกติ

(BK:TRUE)

คาดรายงานกำไรสุทธิใน 2Q63 แต่ผลประกอบการปกติยังอ่อนแอทั้ง QoQ และ YoY

เราคาด TRUE รายงานกำไรสุทธิใน 2Q63 ที่ 1.17 พันล้านบาท หนุนจากกำไรพิเศษที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรม การขาย DIF ราว 1.8 พันล้านบาท แต่ผลประกอบการปกติคาดขาดทุนที่ 680 ล้านบาท ใกล้เคียง 1Q63 ที่ ขาดทุน 679 ล้านบาท แต่แย่ลงเทียบกับ 2Q62 ที่มีกำไรปกติ 97 ล้านบาท 1) คาด Service revenue ex. IC ธุรกิจมือถือที่ 2 หมื่นล้านบาท (+1.0% QoQ, +4.0% YoY) เด่นกว่าคู่แข่ง ที่หดตัว YoY จากช่องทางจัดจำหน่ายของคู่แข่งต้องปิดลงในช่วง COVID-19 แต่ TRUE สามารถจัดจำหน่าย ผ่าน 7-11 2) คาด Broadband revenue +4% YoY ได้แรงหนุนจาก Work from home แต่ 3) PayTV คาด รายได้ –14% YoY จากการขาดหายไปของรายได้จัด Event และธุรกิจสื่อถูกกระทบจาก COVID-19 ต้นทุนหลักคาดยังเพิ่มขึ้น 4) ค่าเสื่อมราคาคลื่น 2600MHz เต็มไตรมาสราว 300 ล้านบาท เทียบกับ 1Q63 ที่รับรู้ราว 50 ล้านบาท 5) ดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นตามมูลหนี้ 6) ค่าเช่า DIF ที่เพิ่มขึ้น YoY หลังการขาย สินทรัพย์เข้ากองเพิ่มใน 3Q62 และ 7) คาด SG&A ที่6.8 พันล้าน (+0.9% YoY) ยังทรงตัวในระดับสูง

คงมุมมอง 2Q63 เป็นจุดต่ำ สุดของปี... คาดทยอยฟื้นตัวใน 2H63

หากผลประกอบการออกมาตามคาด 1H63 จะขาดทุน 1.35 พันล้านบาท ขณะที่ 3Q63 คาด TRUE ขาดทุน ลดลง QoQ และกลับมาทำกำไรปกติใน 4Q63 ทำให้เราคงประมาณการปี 2563 ขาดทุน 1.45 พันล้านบาท ผลประกอบการที่จะดีขึ้น HoH ใน 2H63 หนุนจาก 1) ตลาดมือถือโดยรวมที่ฟื้นตัว HoH จากบริการ 5G หนุนให้ ARPU ของลูกค้าระดับบนปรับเพิ่มขึ้น 2) การไม่ต้องอุดหนุนช่วยเหลือประชาชนในช่วง COVID-19 เหมือนใน 1H63 และ 3) ต้นทุนค่าเสื่อมคลื่น 5G ถูกรับรู้ครบถ้วนแล้ว ขณะที่การลงทุนในโครงข่ายจะเป็นไป อย่างค่อยเป็นค่อยไป ทำให้แรงกดดันด้านต้นทุนเริ่มจำกัด

แนะนำ “TRADING” ที่3.80 บาทต่อหุ้น ... สะสมหลังงบ 2Q63

เราคงคำแนะนำ “TRADING”อิงราคาเหมาะสมที่3.80 บาทต่อหุ้น (DCF WACC 8% Terminal Value 2%) ราคาหุ้นปัจจุบัน มี Downside จำกัด ซื้อ ขาย บน P/BV ที่1.3xขณะที่แนวโน้มผลประกอบการกำลังจะผ่านจุดต่ำสุดของปีใน 2Q63 ดังนั้น TRUE จะกลับมาน่าสนใจอีกครั้งหลังผ่านงบ 2Q63 ตัวเร่งกำไรสำคัญของ TRUE อยู่ที่การควบคุมต้นทุนที่ยังมีสัดส่วนสูงกว่าคู่แข่งอย่างมีนัยยะ TRUE ยังทำได้ไม่มากเพียงพอในช่วง 2-3 ปีหลัง ทำให้บริษัทฯไม่สามารถสะท้อนศักยภาพการทำกำไรที่ควรจะเป็นในระยะยาว ดังนั้นจนกว่า TRUE จะแสดงให้เห็นถึงการลดต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ เราให้ TRUE เป็นตัวเลือกรอง จาก DTAC และ ADVANC ในภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities