บางจากปิโตรเลียม (BK:BCP)
คาด 2Q63 ขาดทุน 1.09 พันล้านบาท ยังมี Stock loss กดดัน
ภาพรวม 2Q63 ค่าการกลั่นและค่าการตลาดฟื้น แต่ยอดขายน้ำมันและกำลังกลั่นลดลง ผลจาก COVID-19 และมาตรการล็อกดาวน์
คาด 3Q63 ยังไม่แข็งแกร่ง แต่เชื่อว่าจะไม่ขาดทุน
ปัจจัยบวกหนุนผลประกอบการ 3Q63 มาจากผลกระทบของ Stock loss ลดลง ขณะที่ยอดขายธุรกิจตลาดกลับมาฟื้นตัว และกำไรปกติของธุรกิจผลิตไฟฟ้าที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง
แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2564 อยู่ที่ 26 บาท
คาด 2Q63 ขาดทุน 1.09 พันล้านบาท ยังมี Stock loss กดดันผลประกอบการ
เราคาดว่าบริษัทจะมีผลประกอบการ 2Q63 ขาดทุน 1.09 พันล้านบาท เป็นผลขาดทุนที่ลดลงเมื่อ เทียบกับ 1Q63 ที่มีผลขาดทุนสุทธิ4.66 พันล้านบาท แต่พลิกจากผลกำไรสุทธิ 2Q63 ที่ 528 ล้านบาท ปัจจัยหลักยังคงมาจากผลกระทบจากการรับรู้ Stock loss (รวม NRV) อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท โดยราคาน้ำมันดิบที่ฟื้นตัวทำให้ผลกระทบจากปัจจัยดังกล่าว ลดลงจาก 1Q63 ที่บริษัทมี Stock loss (รวม NRV) มากถึง 3.4 พันล้านบาท รวมทั้งเราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนอยู่ ที่ 404 ล้านบาท
ค่าการกลั่นและค่าการตลาดฟื้น แต่ยอดขายน้ำมันและกำลังกลั่นลดลง
เราคาดว่าบริษัทจะกลับมามีกำไรปกติใน 2Q63 จาก
(1) ธุรกิจการกลั่น มีค่าการกลั่นอยู่ที่ 3.85 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 34%QoQ ส่วนหนึ่ง เป็นผลมาจาก Crude Premium ที่ลดลง ทำให้ต้นทุนน้ำมันดิบเข้ากลั่นลดลง เพียงพอ ชดเชยผลกระทบจาก Dubai Crack Spread ที่ลดลง และอัตรากลั่นลดลง 14%QoQ อยู่ที่ 90,000 บาร์เรลต่อวัน
(2) ธุรกิจตลาด มียอดขายรวมอยู่ที่ 1.14 พันล้านลิตร ลดลง 20%QoQ ได้รับผลกระทบจาก Demand น้ำมันเครื่องบินที่ลดลง เป็นผลมาจากยอดขายในกลุ่มอุตสาหกรรมที่ลดลง จากกลุ่มน้ำมันเครื่องบิน ที่ได้รับผลกระทบจากมาตรการปิดน่านฟ้า ขณะที่ยอดขายปลีกน้ำมันยังคงปรับลดลงจากผลของมาตราการล็อกดาวน์ กระทบยอดขายในช่วงเดือน มี.ค. – เม.ย. อย่างไรก็ตามค่าการตลาดปรับเพิ่มเป็น 0.9 บาทต่อลิตร เพิ่ม 14%QoQv
(3) ธุรกิจผลิตไฟฟ้า มี EBITDA ที่เพิ่มขึ้น จาก High season ของโรงไฟฟ้าพลังแสงอาทิตย์ และรายได้ที่เพิ่มจากการขายไฟฟ้าในกลุ่มธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังน้ำ (โครงการ Nam San 3A และ 3B) โดยโครงการ 3B รับรู้รายได้เต็มไตรมาสใน 2Q63 เป็นครั้งแรก เบื้องต้นเราคาดว่า BCPG จะมีกำไรปกติอยู่ที่ 480 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18.8%QoQ
(4) BBGI ได้รับผลกระทบจากทั้งยอดขายจะปรับลดลงตาม Demand การใช้น้ำมันในประเทศ รวมทั้งผลกระทบด้านราคาที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะราคา B100 เฉลี่ย 2Q63 อยู่ที่ 26.28 บาทต่อลิตร ลดลง 31%QoQ
(5) ธุรกิจ E&P กลับมาฟื้นตัว เนื่องจากไม่มีผลกระทบจากการด้อยค่าสินทรัพย์ มากเหมือน 1Q63 ที่รับรู้รายการดังกล่าวมากถึง 1.4 พันล้านบาท
คาด 3Q63 ยังไม่แข็งแกร่ง แต่เชื่อว่าจะไม่ขาดทุน
เราคาดหมายจะเห็นผลประกอบการ 3Q63 พลิกกลับมาเป็นกำไร เนื่องจาก (1) เราคาดว่าธุรกิจการกลั่นจะกลับมาฟื้นตัว จากผลกระทบของ Stock loss ที่ลดลงเมื่อเทียบกับ 6M63 เพียงพอชดเชย Crude Premium จะปรับเพิ่ม กระทบต้นทุนน้ำมันดิบเข้ากลั่น ในขณะที่ค่าการกลั่นฟื้นตัว แต่อยู่ ในระดับต่ำ (2) เราคาดหมายจะเห็นยอดขายธุรกิจตลาดที่ฟื้นตัวจากการผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ ตั้งแต่ช่วงปลาย 2Q63 และ (3) กำไรปกติของธุรกิจผลิตไฟฟ้า (BCPG) ที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง
แนะนำ “ซื้อ” คาดว่า 2H63 จะกลับมาฟื้นตัว
เราเชื่อว่าผลประกอบปี 2563 ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q63 และทำให้ภาพรวม 6M63 ดูอ่อนแอกว่าที่ผ่านมา เราคาดหมายจะเห็นผลประกอบการ 2H63 กลับมาฟื้นตัว จาก Demand ที่กลับมาฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป จากการทยอยผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ ขณะที่ราคาน้ำมันดิบทรงตัว จะทำให้ผลประกอบการ 2H63 มีผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของ Stock ลดลง ทำให้เรา แนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 26 บาท
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Asia Wealth Securities