SIAM CEMENT เสถียรภาพท่ามกลาง COVID

คาดกำไร 2Q แข็งแกร่งท่ามกลาง COVID เราคาดผลประกอบการ 2Q63 จะมีกำไรสุทธิ 9.1 พันล้านบาท ขยายตัว +31% QoQ และ +30% YoY ท่ามกลางผลกระทบจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมยานยนต์, สินค้าฟุ่มเฟือย, สินค้าคงทน อย่างไรก็ตาม
1) ผลกระทบสามารถชดเชยได้ด้วยการกระจาย Portfolio ที่ หลากหลาย โดยเฉพาะสินค้ากลุ่มอุปโภคบริโภค, Hygiene, อุตสาหกรรมการแพทย์, E-commerce ที่มีความต้องการใช้สูงขึ้น
2) บริษัทเลื่อนแผนปิดซ่อมบำรุงโรงงาน MOC จาก 2Q63 ไป 4Q63 ทำให้มียอดขายปิโตรเคมี จากการสต็อกสินค้ารองรับแผนปิดซ่อมเดิม
3) ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีสูงขึ้นจากต้นทุนวัตถุดิบ Naphtha ลดลง ตามราคาน้ำมัน
4) ผลิตภัณฑ์กลุ่ม HVA และการสร้าง Solution ให้แก่ลูกค้าช่วยรักษาเสถียรภาพให้อัตรากำไร และยอดขาย
5) การก่อสร้างภาครัฐเดินหน้าต่อเนื่องจากการเบิกจ่ายงบประมาณ และไม่มีวันหยุดช่วงสงกรานต์
6) ความต้องการใช้วัสดุก่อสร้างแข็งแกร่งจากอุปกรณ์ Renovate บ้าน และยอดขายอสังหาฯ แนวราบที่โดดเด่น
7) รายได้เงินปันผลเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล อย่างไรก็ตาม ราคา Naphtha ที่ลดลงตามราคาน้ำมันดิบทำให้คาดว่าจะมีผลขาดทุนสินค้าคงคลัง 750 ล้านบาท หากหักนับเฉพาะกำไรปกติทำได้ 9.9 พันล้าน บาท (+14% QoQ, -4% YoY)

ปิดซ่อมใหญ่4Q63 เป็น Downside ปีนี้...แต่ปีหน้าจะโตครั้งแรกรอบ 4 ปี หากเป็นไปตามคาด กำไรสุทธิ 1H63 จะคิดเป็น 49% ของคาดการณ์ทั้งปีของเรา ทั้งนี้ประมาณการของเราถือ ว่ามี Downside จากผลประกอบการช่วง 2H63 เนื่องจากบริษัทต้องเตรียมสต็อกสินค้าใน 3Q63 เพื่อรองรับการปิดซ่อมบำรุงใหญ่โรงปิโตรเคมี MOC 45 วัน อย่างไรก็ตาม มองข้ามไปยังปี 2564 เราคาดผลประกอบการจะสามารถเติบโต YoY ได้ครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2560 หนุนจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจหลัง COVID-19 คลี่คลาย

รวมทั้ง SCC ยังได้ประโยชน์ทางตรงจากการผลักดันโครงการก่อสร้างภาครัฐ ซึ่งคาดว่าจะทยอยออกมาอย่างต่อเนื่องใน 1-2 ปีข้างหน้า เนื่องจากตัวขับเคลื่อนหลักของเศรษฐกิจไทยทั้งส่งออก และท่องเที่ยวยังมีอุปสรรค จากต่างประเทศ โครงการที่คาดว่าจะเปิดประมูลภายในปี 2563-2564 มีมูลค่ารวม 6.3 แสนล้านบาท เช่น รถไฟฟ้าสายสีส้มช่วงบางขุนนนท์-มีนบุรี, รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้, รถไฟฟ้าสายสีแดงส่วนต่อขยาย, รถไฟทางคู่ เฟส 2 โดยโครงการดังกล่าวคาดว่าจะเริ่มเห็นการก่อสร้างจริงปี 2564

TRADING รับเงินปันผล และสตอรี่ IPO หุ้นลูก เราปรับราคาเหมาะสมเป็น 395.00 บาท (เดิม 370.00 บาท) อ้างอิง PBV ที่ 1.6x จากค่าเฉลี่ยในอดีต 10 ปี -2.0SD (เดิม -2.25SD) เพื่อสะท้อนโอกาสการฟื้นตัวในปีหน้า

คงคำแนะนำ “TRADING” จาก
1) งบ 1H63 ที่ แข็งแกร่ง ทำให้คาดการณ์เงินปันผลงวด 1H63 ที่ 6.0 บาท (อิง Payout 45%) คิดเป็น Yield 1.6%
2) Sentiment บวกจากการเปิดประมูลโครงการก่อสร้างภาครัฐ
3) ราคาน้ำมันพักฐาน -3% DoD เป็นบวกต่อ ผู้ผลิตปิโตรเคมี Naphtha cracker จากความกังวลผู้ติดเชื้อทั่วโลกที่สูงขึ้นเป็น 12 ล้านราย สูงสุดจากสหรัฐฯ 3 ล้านราย โดยตัวเลขเร่งขึ้นในรัฐ Texas, Florida, California ซึ่งเป็นรัฐที่ใช้น้ำมันเบนซินสูงสุด 1 ใน 5 ของสหรัฐฯ คิดเป็นราว 30% ของทั้งประเทศ
4) Catalyst จากการนำ SCGP เข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งจะช่วยปลดล็อคมูลค่าธุรกิจบรรจุภัณฑ์ให้ชัดเจนขึ้น และมี Pre-emptive rights แก่ผู้ถือหุ้น SCC โดยกระบวนการ Filing ผ่านการอนุมัติจากกลต. ตั้งแต่ 29. พ.ค. ปัจจุบันอยู่ระหว่างการกำหนดราคา (Roadshow, Book building) เสนอขาย และเข้าซื้อขายใน SET ถ้าเป็นไปตาม Process จะสามารถ IPO ภายใน 12 เดือนนับจาก 29 พ.ค.

อย่างไรก็ตาม สุดท้ายแล้วต้องขึ้นอยู่กับความพร้อมจากการประเมินสถานการณ์แนวโน้มเศรษฐกิจ ภาวะตลาด ทุน และความเชื่อมั่นนักลงทุนของ SCGP, FA, และ Underwriter

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities