KOSPI ของเกาหลีใต้หยุดการซื้อขายชั่วคราวหลังดิ่งกว่า 5% จาก SK Hynix และ Samsung
คาดก าไร 2Q63 โต QoQ และ YoY จากเรือ FSU ที่ดีต่อเนื่อง เบื้องต้นเราคาดกำไรปกติ2Q63 ที่ 300-310 ลบ. โต 16% QoQ และ 10% YoY จากการปรับขึ้นค่าบริการเรือเก็บน้ำมันกลางทะเล (FSU) 6 ใน 8 ลำราว 20-25% QoQ และเรือให้บริการขนส่งน้ำมันในประเทศ กลับมาฟื้นในเดือน พ.ค.-มิ.ย. 63 ซึ่งสามารถหักล้างการชะลอตัวในเดือน เม.ย. 63 ได้ทั้งหมด และด้วย ธุรกิจ FSU ที่มีอัตรากำไรสูงมีสัดส่วนเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ผนวกกับผลของ Operating Leverage เพราะมีต้นทุนคงที่กว่า 60% ของต้นทุนรวม ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มขยายตัวขึ้นเป็น 36.0% จาก 33.3% ใน 1Q63 และ 31.7% ใน 2Q62 อย่างไรก็ตาม ในเชิงของกำไรสุทธิอาจบวกลบจากกำไรปกติที่เราคาดเล็กน้อย ขึ้นอยู่กับการขายเรือขนส่ง ในประเทศ 1 ลำ ว่าจะมีกำไรหรือขาดทุน และจะบันทึกได้ทันใน 2Q63 หรือไม่
ทุกธุรกิจดีกว่าที่เราคาด จึงจำเป็นต้องรีบปรับประมาณการขึ้นหลังจากเราได้ Conference Call กับทางผู้บริหารพบว่า ทุกธุรกิจดีกว่าที่เราคาดไว้เดิม (1) ธุรกิจขนส่ง น้ำมันในประเทศถูกกระทบจาก COVID-19 เพียงเดือนเดียว จากที่เราคาดว่าจะถูกกระทบทั้ง 2Q63 (2) ธุรกิจจัดเก็บน้ำมันในประเทศยังมีช่องว่างให้เติบโต จากทั้งการเพิ่มเรือและการปรับค่าบริการขึ้น เพราะโครงสร้างตลาดยังเป็นอุปสงค์ส่วนเกิน (3) การบริหารต้นทุนและค่าใช้จ่ายทำได้ดีกว่าคาดมาก เราจึงปรับกำไรปี 2563-64 ขึ้น 37%-48% จากคาดการณ์เดิมเป็น 1,219 ล้านบาท (+19% YoY) และ 1,381 ล้าน บาท (+13% YoY) ตามลำดับ
Upside มีทั้งระยะสั้นและยาว ยังรุก FSU และเปิดกว้างสำหรับ LNG ปัจจัยบวกระยะสั้นของ PRM คือการขยายเรือขนส่งน้ำมันในประเทศ 1 ลำ (เป็น 32 ลำ) และเรือ FSU อีก 1 ลำ (เป็น 9 ลำ) ซึ่งจะรับรู้รายได้ทันทีใน 3Q63 ช่วยปลดล็อกความกังวลของเราที่เคยประเมิน Upside ธุรกิจ FSU ค่อนข้างจำกัด และเป็นไปได้สูงที่ธุรกิจนี่จะขยายตัวเชิงรุกอีกครั้ง เพราะ PRM สามารถจัดหาพื้นที่จอดเรือใหม่ได้แล้วและความต้องการจากลูกค้ายังสูงมาก ส่วน Upside ในระยะยาว ด้วยความที่ PRM เป็นเบอร์ 1 ของธุรกิจขนส่งน้ำมันในประเทศ เรามองว่ามีความพร้อมมากที่สุด หากจะรุกตลาดขนส่ง LNG หลัง กกพ. ให้โรงไฟฟ้าขนาดใหญ่นำเข้า LNG ได้เอง ซึ่งปัจจุบันกำลังอยู่ในช่วงศึกษาความคุ้มค่าของการลงทุน ถ้า PRM ทำจริง นอกจากจะช่วยเพิ่ม Growth Story แล้ว ยังช่วยลดความเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจด้วย
กำไร New High ทุกไตรมาส ปรับใช้ราคาเป้าหมายปีหน้า 12.50 บาท “ซื้อ ” เราคาดกำไรสุทธิของ PRM จะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องตั้งแต่ 2Q63 ซึ่งถือเป็นเพียงไม่กี่บริษัทที่โตสวย ท่ามกลางภาวะวิกฤติ ขณะที่ PER2563-64 ยังไม่แพง 15-17 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตั้งแต่เข้าตลาดที่ 25 เท่า เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2564 ได้เท่ากับ 12.50 บาท อิง Implied PER ที่ 22 เท่า (Ke 7%, Terminal growth 3%)และคาดผลตอบแทนจากเงินเป็นผลปีละ 3% จ่ายปีละ 2 ครั้ง ความเสี่ยง – ความผันผวนของราคาน้ำมันและสัญญาเรือ FSU ที่เป็นแบบระยะสั้น
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
