หุ้นกลุ่มพลังงานและปิโตรเคมี ฟื้นตัวระยะกลาง-ยาว...แต่เห็นความเสี่ยงในระยะสั้น

Demand ยังไม่กลับสู่จดุ เดิม...แต่สามารถคาดหวังการควบคุม Supply แม้ราคาน้ำมันสัปดาห์ก่อนจะปรับตัวลง 3% WoW และระยะสั้นยังถูกกดดันจาก

1) ความกังวลด้าน Demand หลัง IMF ปรับลดคาดการณ์ GDP โลกปีนี้หดตัว -4.9% และฟื้ตัว +5.4% ในปีหน้า เทียบกับประมาณการเดิมที่ -3.0% และ +5.8% ตามลำดับ

2) มุมมองตลาดน้ำมันของ IEA ที่ระบุว่าความ ต้องการใช้น้่ำมันโลกปี 2564 จะยังไม่สามารถกลับสู่ Pre-COVID-19 ได้

3) ตัวเลขผู้ติดเชื้อใหม่สหรัฐฯ เร่งตัวขึ้น โดยเฉพาะใน Texas Florida California

4) แท่นขุดเจาะในสหรัฐฯ ชะลอการปรับลดลงเหลือเพียง 1 แท่น บ่งชี้ว่าบริษัทน้ำมันสหรัฐฯ กำลังเริ่มกลับมาผลิตอีกครั้ง อย่างไรก็ตามในมุมมองของเราเชื่อว่าใน ระยะกลางราคาน้ำมันจะเห็นการฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไปในช่วงที่เหลือของปีหนุนจากการควบคุมอุปทานของ OPEC+ ที่ยังเดินหน้าไปด้วยดี, แม้ PMI สหรัฐฯ เดือนมิ.ย. ยังต่ำกว่า 50.0 ซึ่งเป็นภาวะเศรษฐกิจทดถอย แต่ตัวเลขดังกล่าวถือว่าฟื้นตัวสูงสุดรอบ 4 เดือน, ความต้องการใช้น้ำมันเพื่อการเดินทางสัญจรฟื้นตัวต่อเนื่อง โดยเมืองใหญ่ทั่วโลกมีความหนาแน่นการจราจรในชั่วโมงเร่งด่วนใกล้เคียงปี 2562 แล้ว, และสหรัฐฯ ยืนยันว่าจะไม่ปิดเมืองอีกครั้ง โดยข่าว Roll-back การเปิดเมืองครอบคลุมเฉพาะ Bar ที่จำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ และการจำกัดจำนวนลูกค้าในร้านอาหาร In-door ซึ่งเชื่อว่าผลกระทบไม่ รุนแรงเพราะชาวตะวันตกส่วนใหญ่มักทำอาหารเองมากกว่า

2Q63 ฟื้นตัว QoQ…2H หุ้น Oil play น่าสนใจ แนวโน้มงบ 2Q63 คาดเห็นการฟื้นตัว QoQ โดยเฉพาะหุ้นอุตสาหกรรมปลายน้ำ (โรงกลั่น และปิโตรเคมี) ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจาก

1) ขาดทุนสต็อกน้ำมันจำนวนมากหายไป
2) ค่าการกลั่นฟื้นตัวด้วยต้นทุนน้ำมัน Crude premium ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ สามารถชดเชย Crack spread ที่อ่อนแอลงได้ทั้งหมด
และ 3) ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีขยายตัวจากการปรับตัวลงของต้นทุน Naphtha ช่วงต้นไตรมาส อย่างไรก็ตาม มองข้ามไป 2H63 เราคาดโมเมนตัมกำไรของหุ้นอุตสาหกรรมปลายน้ำ (โรงกลั่น และปิ โตรเคมี) จะลดความน่าสนใจลงหลังผ่านงบ 2Q63 เนื่องจากส่วนต่างราคาระหว่างผลิตภัณฑ์ และวัตถุดิบจะแคบลง เพราะมองว่า Crack spread ของน้ำมันสำเร็จรูปที่สูงขึ้นตามการฟื้นตัวของ Demand ไม่เพียงพอชดเชย ต้นทุน Crude premium และวัตถุดิบ Naphtha ที่พุ่งขึ้นอย่างมากใน 3Q63 ได้ ทำให้เราเชื่อว่าโมเมนตัม เชิงบวกจะหมุนเข้าสู่หุ้น Oil play ที่ผลประกอบการอ้างอิงราคาน้ำมัน-ปิโตรเคมี เช่น PTT (BK:PTT) PTTGC (PTTEP มีประเด็นลบเฉพาะตัวจากสัญญาราคาก๊าซซึ่งเป็น 70% ของยอดขาย มี Lag-time กับน้ำมัน 6-12เดือน)

ทยอยหมุนออกจากโรงกลั่นสู่PTTGC PTT คงน้ำหนักการลงทุน “เท่ากับตลาด” เลือก PTTGC เป็ นหุ้นเด่นช่วง 2H63 เพราะ
1) แม้งบ 2Q63 ไม่เด่น เท่าหุ้นโรงกลั่น แต่โมเมนตัมของกำไรธุรกิจหลัก (โอเลฟิ นส์ Gas-based) จะฟื้นตัวตามราคาน้ำมัน-ราคาปิโตรเคมีสามารถ Outperform ผู้ผลิต Naphtha-based ซึ่งถูกกดดันจากราคาวัตถุดิบ และกำลังผลิตใหม่
2) รับรู้การขยายกำลังผลิต 1.1 ล้านตัน/ปี (ราว 10%) ภายใต้โครงการ Olefins Reconfiguration (ORP) และ โครงการ PO/Polyols ช่วง 4Q63
3) Valuation น่าสนใจ ปัจจุบันซื้อขายบน PBV ที่ 0.7x ถือว่ามีส่วนลดจากค่าเฉลี่ยระยะยาว -3.0SD มากที่สุดในกลุ่มฯ
4) ฐานะการเงินมั่นคงด้วยอัตราส่วน D/E 0.6x พร้อม ฐานกำไรสะสมสูง และไม่มีโครงการลงทุนใหญ่ในระยะสั้น (โครงการปิโตรเคมีที่สหรัฐฯ เลื่อนสรุปแผน ลงทุนไปปี 2564) ทำให้บริษัทสามารถจ่ายเงินปันผลได้สม่ำเสมอ

เชิงกลยุทธ์แนะนำนักลงทุนทำกำไรหุ้น โรงกลั่น (Top pick 2Q63) ซึ่งราคาหุ้น 2QTD เฉลี่ย +44% สะท้อนการฟื ้นตัวใน 2Q63 ไปแล้ว เพื่อเข้า ลงทุนใน PTTGC (แนะนำ “ซืื้อ” ราคาเหมาะสม 48.00 บาท แต่มี Upside จากการ Roll-over ไปใช้ราคา เหมาะสมปีหน้าภายหลังประกาศงบ 2Q63 เนื่องจากปัจจัยผิดปกติในปี 2563 ได้ผ่านไปแล้วใน 1H63)

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities

ห้ามพลาด

11 หุ้นน้ำมัน -โรงกลั่น ดีดแค่ไหน? เมื่อ SET ขยับ 92.85 จุด ใน 1 week