หุ้น SpaceX ร่วง 2.6% วันนี้ เกิดอะไรขึ้น
ระยะสั้นโดนผลกระทบ COVID-19 แต่ Cash flow ระยะยาวยังแข็งแกร่ง การแพร่ระบาดและมาตรการป้ องกัน COVID-19 ส่งผลให้ปริมาณผู้ใช้ทางด่วนและผู้โดยสารรถไฟฟ้า หดตัวลงแรงในเดือน เม.ษ. 63 โดยจำนวนผู้ใช้ทางด่วนเฉลี่ยอยู่ที่ 5.9 แสนเที่ยว/วัน (-38.3%QoQ , - 50.1% YoY) และจำนวนผู้ใช้รถไฟฟ้าเฉลี่ยอยู่ที่เพียง 7.8 หมื่นเที่ยว/วัน (-66.5% QoQ, -73.5%YoY) ทำให้เราคาดผลประกอบการใน 2Q63 เป็นจุดต่ำสุดของปีอย่างไรก็ตามการหดตัวของปริมาณผู้ใช้งานเป็นปัจจัยชั่วคราวและเริ่มฟื้นตัวดีขึ้นโดยเฉพาะผู้ใช้ทางด่วนคาดฟื้นตัวในลักษณะ V-Shape หลังการผ่อนคลายมาตรการ Lockdown และจะสามารถกลับเข้าสู่ระดับปกติที่ราว 1.2 ล้านเที่ยว/วันได้ภายในสิ้นปี 2563 ขณะที่ผู้ใช้รถไฟฟ้าแม้ในระยะสั้นจะถูกจำกัด Capacity แต่ความต้องการใช้งานยังคงอยู่เช่นเดิมรอเพียงการปลดล็อคกฎเกณฑ์เท่านั้น เมื่อประกอบกับการต่อสัมปทานทางด่วนและการเปิดรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินเต็มวงทำให้กระแสเงินสดระยะยาวยังเติบโตได้อย่างมั่นคง
ปรับลดประมาณการปี 2563/64 สะท้อนผลกระทบ COVID-19 เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2563/64 ลง 38% และ 18% เป็น 3.1 พันลบ. และ 4.5 พันลบ. ตามลำดับ สะท้อนผลประกอบการระยะสั้นที่ถูกกดดันจาก COVID-19 โดยเฉพาะธุรกิจรถไฟฟ้าที่มีการเปิดส่วนต่อขยายใหม่ ทำให้ค่าเสื่อมราคาเพิ่มมากขึ้น แต่ผู้ใช้งานที่ยังอยู่ในช่วง Ramp-up ขณะที่มาตรการป้องกันการแพร่ระบาด Work from Home และ Social Distancing จำกัดจำนวนผู้ใช้ต่อขบวน อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565 เป็นต้นไปจากการต่อสัมปทานทางด่วน Sector A,B,C,D และ C+ ไปจนถึงวันที่ 31 ต.ค. 2578 ทำให้ค่าเสื่อมราคาลดลงอย่างมีนัยสำคัญ จากเดิมที่ ราว 3.6 พันลบ. ต่อปี คาดเหลือเพียง 1.7 พันลบ. ตั้งแต่ปี 2563 เป็นต้นไป
แนะนำ “ซื้อ” ที่ 11.80 บาท ... มี Upside Risk รออยู่เริ่มต้นที่การประมูลสายสีส้ม เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” คงราคาเหมาะสมที่11.80 บาทต่อหุ้น (DCF WACC 5.2%, T.G. 2%) แม้โดนผลกระทบจาก COVID-19 แต่ BEM ได้ประโยชน์จากการต่อสัมปทานทางด่วนพร้อมเปิดสายสีน้ำเงินเต็มวงทำให้กระแสเงินสดมั่นคงอีก 15 ปี จำกัด Downside Risk ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อ ขาย บน PER64 ที่ 34.5x ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยในอดีต อย่างไรก็ดีบริษัทฯ มี Upside Risk ที่ไม่รวมในประมาณการ ได้แก่ 1) การประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม คาดรัฐออก TOR ใน 3Q63 และคาด BEM เป็นตัวเต็งที่จะชนะการประมูล บนมูลค่าซ่อนอยู่อย่างน้อย 50% ของสายสีน้ำเงิน หรือ ราว 1.50 บาทต่อหุ้น 2) โครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงส่วนต่อขยาย (เตาปูน-ครุใน) บนระบบ O&M คาดเห็นความชัดเจนมากขึ้นภายในปี 2564 3) การสร้างและดำเนินงานทางด่วน Double Deck ที่อยู่ระหว่างการอนุมัติ EIA คาดเห็นความชัดเจนภายในปี 2564 และ 4) โอกาสในการ Spin-off บริษัท BMN เข้าตลาดหลักทรัพย์ในอนาคต ความเสี่ยงสำคัญได้แก่ 1) การล่าช้าของรัฐในการออก TOR ในการประมูลโครงการรถไฟฟ้า และ 2) Second wave ของการแพร่ระบาด COVID-19
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
