ELECTRONIC SECTOR ถึงระดับที่ต้องเริ่มทยอยทำกำไรแล้ว

ราคาหุ้นฟื้นตัวแรง +38% จำกจุดต่ำสุด กลับมาเท่าระดับก่อน COVID-19 SET-Etron ปรับตัวขึ้นร้อนแรง +38% จากระดับต่ำสุดในวันที่ 13 มี.ค.63 ที่ 869 จุด กลับมายืนที่ ระดับ 1,200 จุด หรือเทียบเท่าระดับก่อนตลาดรับรู้ผลกระทบของ COVID-19 ในต้นเดือนมี.ค.63

การฟื้นตัวของหุ้นในกลุ่มนำโดย DELTA (+58% จากจุดต่ำสุด) ซึ่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานของ 5G ที่ยังต้องลงทุนแม้ในภาวะ COVID-19 ขณะที่ HANA (+19% จากจุดต่ำสุด) เป็นสินค้า Consumer IT เช่น คอมพิวเตอร์และมือถือ และ KCE (+18% จากจุดต่ำสุด) เป็นสินค้าฟุ่มเฟือยอย่างรถยนต์ ปัจจุบันราคาหุ้น DELTA สูงกว่าช่วงก่อนตลาดหุ้นไทยรับผลกระทบของ COVID-19 ราว 10% ขณะที่ HANA และ KCE ยังต่ำกว่าระดับดังกล่าวที่ -6% และ -13% ตามลำดับ

ราคาหุ้นที่ฟื้นตัวแรงสอดคล้องกับมุมมองของเราที่เชื่อว่าหุ้น Electronic ไทย เป็นผู้เล่นระดับโลกที่มีความสามารถในการปรับตัว มีฐานทุนแข็งแกร่งทำให้ผ่านพ้นวิกฤตไปได้ นอกจากนี้การระบาดของ COVID-19 ทำให้เกิดการปิดประเทศทั่วโลก ขณะที่ประเทศไทยควบคุมการระบาดได้ดีส่งผลให้ ผู้ประกอบการสามารถเปิดโรงงานผลิต เมื่อประกอบกับฐานส่งออกที่ต่ำในช่วงเดือนก.พ.62-พ.ค.62 ส่งผลให้ยอดส่งออกสินค้า Electronic ฟื้นตัวในช่วงสั้น

เริ่มเห็นปัจจัยกดดันกลุ่มเพิ่มขึ้น ... สงครามการค้ามาอีกแล้ว อย่างไรก็ดีเราเริ่มเล็งเห็นความเสี่ยงต่อกลุ่มที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนมิ.ย.63 ดังนี้

1) ค่าเงินบาท/USD กลับมาแข็งค่าอีกครั้ง จากระดับ 32.92 ณ ต้นเดือนเม.ย.63 เป็ น 31.75 ณ ต้นเดือนมิ.ย.63 หรือแข็งค่าขึ้นถึง3.5% ในช่วงสองเดือน กดดันการฟื้นตัวอัตรากำไรขั้นต้น และยอดขายของกลุ่ม

2) นักกลยุทธ์ของเราเริ่มให้น้ำหนักกับสงครามการค้าเพิ่มขึ้น เริ่มตั้งแต่เดือนมิ.ย.63 จากคาด COVID-19 จะเร่งให้แต่ละประเทศเปลี่ยนนโยบายการค้าจาก Globalization เป็น Regionalization มากขึ้น ขณะที่การเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯในเดือนพ.ย.63 ส่งผลให้ Political Risk ผันผวนยิ่งขึ้น

การกักตุน Raw Material ของโรงงานทั่วโลกส่งผลให้ยอดขายของ Electronic ในเดือนเม.ย. 63 ฟื้นตัวโดยเฉพาะในตลาดไต้หวันและตลาดไทยและอาจต่อเนื่องไปอีกระยะ อย่างไรก็ดี การกักตุน Inventory ของลูกค้าทั่วโลกมีผลเสียระยะยาว หาก Demand ที่เกิดขึ้นในช่วงของ การเปิดเมืองฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป ระดับ Inventory ที่สูงในมือลูกค้าจะเริ่มกระทบต่อ ยอดขายใน 4Q63 เป็นต้นไป

Risk-Reward เริ่มไม่คุ้มค่า ... แนะนำอาศัยจังหวะ Rally เพื่อทำกำไร

หากพิจารณากำไรปี 2563 หุ้นในกลุ่ม Electronic ซื้อ ขาย ที่ +1.5– 2SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต แต่หากมองข้ามไปใช้กำไรปี 2564 ประมาณการของเราและตลาดปัจจุบันคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวไปใกล้เคียงปี 2561 หรือดีกว่าปี2562 ที่ถูกกระทบจาก Trade war อิงประมาณการดังกล่าว KCE, DELTA, และ HANA ซื้อขาย ที่ PER64 ราว 13.1x, +15.8x, และ 16.1x ตามลำดับ หรือประมาณ ค่าเฉลี่ย ถึง +1SD ดังนั้นแม้กำไรกลับไปที่ระดับก่อนเกิด COVID-19 หุ้นก็ไม่อยู่ใน Zone ถูก การปรับขึ้นต่อราคาหุ้นต่อจากนี้กำไรของกลุ่มในปี 2564 จะต้องเติบโตกว่าปี 2562 หรือปี ที่เกิด สงครามการค้าอย่างน้อยราว15-20% แรงสนับสนุนที่ส าคัญ เช่น 1) สงครามการค้ายุติลง2) เกิด การค้นพบวัคซีนรักษาโรคอย่างเป็นทางการ หรือ 3) ค่าเงินบาท/USD อ่อนค่าที่ +/-33.00

อย่างไรก็ ดีปัจจัยทั้งหมดยังเร็วเกินไปที่เกิดขึ้นเร็วๆนี้ ขณะที่ความเสี่ยงของกลุ่มมีน้ำหนักมากกว่า เช่น
1) GDP โลกที่หดตัวรุนแรงกระทบสินค้าฟุ่มเฟือยฟื้นตัวช้า
2) สงครามการค้าทวีความรุนแรงขึ้น
3) COVID-19 เกิด 2 nd Wave ที่รุนแรง และ
4) ค่าเงิน/USD ที่แข็งค่าเกินกว่า 30.00

ในเชิงกลยุทธ์เราแนะนำให้นักลงทุนใช้ช่วงการปรับขึ้นของตลาดบนความคาดหวังการเปิดเมืองทั่ว โลกเป็นจังหวะในการทยอยลดน้ำหนัก จากแนวโน้มเศรษฐกิจและกำไรของกลุ่มจะทยอยฟื้น ตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป หุ้นในกลุ่มจะกลับมาน่าสนใจมากขึ้นหาก 1) หุ้นมีการย่อตัวแรงในช่วงผลประกอบการ 2Q63 ที่ อ่อนแอ หรือ 2) ตลาดเริ่มปรับไปใช้ประมาณการปี 2564 ในช่วง 3Q63

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities