คาดเริ่มฟื้นตัว 2H20
หลังจากผลประกอบการของ ช.การช่าง (BK:CK)ในช่วง 1Q20 ออกมาขาดทุนไป 112 ลบ. ขณะที่่แนวโน้มในช่วง 2Q20 เบื้องต้นคาดว่าจะเห็นการชะลอตัวจากปีก่อนอย่างมาก โดยเฉพาะจากส่วนแบ่งกำไรที่คาดว่าจะชะลอตัวลงจาก BEM เพราะผลกระทบจากมาตรการล๊อคดาวน์ที่ทำให้จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าปรับตัวลดลงไปกว่า 70% เช่นเดียวกับปริมาณรถที่ขึ้นทางด่วนที่ลดลงไปกว่า 50% (อีกทั้งในปีก่อน BEM มีรายการพิเศษเข้ามากว่า 700 ลบ.)
ทั้งนี้ผลประกอบการอาจจะไม่ขาดทุนเหมือน 1Q20 เนื่องจากจะมีเงินปันผลจาก TTW เข้ามากว่า 200 ลบ. ทั้งนี้แนวโน้มผลประกอบการในช่วง 2H20 มีโอกาสจะเห็นการฟื้นตัวได้จากช่วง 1H20 จากปัจจัยบวกเรื่องการฟื้นตัวของ BEM หลังจากการผ่อนคลายมาตรการล๊อกดาวน์ในประเทศ และผลประกอบการของ CKP ที่คาดว่าจะดีขึ้นหลังปัญหาภัยแล้งเริ่ม
Backlog ยังไม่เยอะ แต่พร้อมมากในการประมูลงานใหม่
Backlog ณ สิ้น 1Q20 อยู่ที่ 35,088 ลบ. (มีงานรพ. จุฬาภรณ์ มูลค่า 4,062 ลบ. รอเซ็นสัญญาอยู่อีก 1 โครงการ) มูลค่าดังกล่าวไม่สูงนักถ้าเทียบกับเป้ารายได้ที่ ระดับ 20,000 ลบ.ตามที่บริษัทคาดไว้ ทั้งนี้ CK มีความพร้อมที่จะเข้าประมูลงานใหม่ๆของภาครัฐในอนาคต ทั้งงานรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก ที่จะขายเอกสาร ประกวดภายในเดือน มิ.ย. (CK จะไปรับงานต่อจาก BEM ที่เป็นผู้ประมูลหลัก) รถไฟฟ้าสายสีม่วง (รอประมูลหลังสายสีส้ม) ส่วนงานรถไฟทางคู่คาดว่าจะเปิดได้ 2 เส้นทาง มูลค่ารวมประมาณ 60,000 ลบ. (รอ ครม.อนุมัติอีกรอบ)
ส่วนงานรถไฟความเร็วสูงเชื่อม 3 สนามบินยังอยู่ระหว่างเจรจากับพาร์ทเนอร์อยู่ นอกจากงานที่ เกี่ยวกับรถไฟฟ้าแล้ว CK ยังเตรียมเข้าประมูลงานอุโมงระบายน้ าเพิ่มในช่วง 2H20 อีก 3 โครงการมูลค่ากว่า 14,000 ลบ. (และมีอีก 1 โครงการในปี 21 มูลค่ากว่า 4,900 ลบ.) ส่วนงานในต่างประเทศมีรองานเขื่อนที่ลาวและงานทางด่วนที่พม่า (รอ เปิดขาย TOR อีกรอบในเดือน ส.ค. นี้)
ปรับประมาณการปี 20 ลงเพื่อสะท้อนงบ 1Q20 ที่ขาดทุน
จากผลประกอบการที่ขาดทุนในช่วง 1Q20 รวมกับแนวโน้มของบริษัทร่วมทั้ง BEM และ CKP ที่ไม่สดใสนักเราจึงปรับกำไรสุทธิในปี 20 ลงจากเดิม 31% มาอยู่ที่ 1,007 ลบ. ส่วนปี 21 คาดว่าผลประกอบการของบริษัทร่วมจะกลับมาดีจึงคาดไว้ที่ระดับเดิมคือ 1,600 ลบ. (ส่วนงานก่อสร้างคาดว่าหากได้งานรถไฟฟ้าและงานเขื่อนเพิ่มจะเริ่มเห็นผลดีในปี 22 เป็นต้นไป)
สำหรับคำแนะนำ ในแง่ของผลประกอบการปีนี้อาจจะไม่ดีนัก ทั้งจากงานก่อสร้างเองที่งานขนาดใหญ่ยังไม่ออกมา รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทที่ชะลอตัว ลง แต่ด้วยการที่รัฐบาลมีแผนจะเปิดประมูลโครงการขนาดใหญ่ในช่วง 2H20 โดยเฉพาะงานรถไฟฟ้าสายสีส้มจะเป็นปัจจัยบวกให้กับ CK ที่มีโอกาสเพิ่มงานในมือได้ ดังนั้นนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” เช่นเดิม โดยประเมินมูลพื้นฐานใหม่ที่ 17.80 บาท (30XPER’20E)
บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกที่ cgsec.co.th