บมจ. บางจาก คอร์ปอเรชั่น (BK:BCP))
► แนวโน้ม 2Q63 ฟื้น ลุ้นผลประกอบการพลิกกลับมาเป็นกำไร
► ผลกระทบจาก Stock loss เชื่อว่าไม่มากเท่า 1Q63 และมีต้นทุนกลั่นที่ลดลง
► ค่าการกลั่นยังน่าห่วง แต่เชื่อว่าจะกลับมาฟื้นตัวหลัง COVID-19 คลี่คลาย
► Demand ในประเทศฟื้นตัว กลับมาหนุนธุรกิจตลาดอีกครั้ง
► ยังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม
ปรับแผนให้เหมาะสมกับสถานการณ์
บริษัทปรับแผนการดำเนินงานให้สอดคล้องกับสถานการณ์ปัจจุบัน
(1) แผนการกลั่น ในช่วง 2Q63 คาดว่าจะลดลงเหลือ 80,000 บาร์เรลต่อวัน ขณะที่ในช่วง 3Q63 ไม่น้อยกว่า 90,000 บาร์เรลต่อวัน ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับความต้องการใช้ในประเทศ
(2) ปรับสัดส่วนการผลิต (Product Yield) โดยเฉพาะน้ำมันเครื่องบิน ให้อยู่ในระดับต่ำ หรือ 0% เพื่อให้สอดคล้องกับความต้องใช้ปัจจุบัน
(3) แผนการหยุดซ่อมใหญ่ จะเลื่อนไปเป็นปี 2564 รวมทั้งการเชื่อมต่อโครงการ De-bottlenecking หน่วย Hydrocracking unit ขณะที่โครงการติดตั้งหน่วย Continuous Catalyst Regeneration (CCR) หนึ่งในโครงการ 3 จะเริ่มผลิต ต.ค. 2563 ตามแผน
(4) ธุรกิจตลาด ลดเป้าหมายการขยายสถานีบริการลง เหลือ 54 แห่ง (เดิม 60 แห่ง) แต่ยังคงเป้าหมายการเปิดร้าน Inthanin จำนวน 160 สาขา ไว้เท่าเดิม เพื่อหนุนธุรกิจ non-oil business
และ (5) ปรับปรุงแผนการลงทุน ในปี 2563 (Cut Delay or Postpone) คาดว่าจะทำให้OPEX และ CAPEX ลดลงได้ 20%
ต้นทุนการกลั่นลดลง Stock loss ไม่มาก
จากรายงานผลประกอบการ 1Q63 ขาดทุนมากถึง 4,316 ล้านบาท เป็นผลมาจากการ รับรู้ Stock loss ที่มากถึง 3,286 ล้านบาท (รวม NRV จำนวน 1,582 ล้านบาท) เราเชื่อว่าผลกระทบจาก Stock loss จะไม่มากเหมือน 1Q63 ที่ผ่านมา แม้บริษัทจะไม่ได้ ประโยชน์ทางตรงจากการปรับลดราคาส่งออกน้ำมัน (OSP) ของกลุ่มประเทศในตะวันออกกลาง โดยเฉพาะซาอุฯ แต่ก็เป็นผลทำให้ราคาน้ำมันดิบประเภท Light crude แถบ Far East มีราคาลดลงไปด้วย ประกอบกับต้นทุนค่าขนส่งที่ถูกกว่าเมื่อเทียบกับการนำเข้าน้ำมันดิบจากตะวันออกกลาง ทำให้ภาพรวม BCP ยังคงมีต้นทุนกลั่นที่ลดลง เป็นปัจจัยที่ช่วยลดผลกระทบจากราคาผลิตภัณฑ์หลักที่ปรับลดลงในช่วงที่ผ่านมา
การดำเนินงานปกติยังอ่อนแอ แต่เชื่อว่ายังฟื้นตัว QoQ
ด้านการดำเนินงานปกติ
(1) ธุรกิจการกลั่น ยังมีความเสี่ยงจากราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมหลักลดลง อย่างไรก็ตามบริษัทยังคงมีการขาย LSFO ในราคาสูง
(2) ธุรกิจตลาด ได้รับผลกระทบจากความต้องการใช้น้ำมันในประเทศที่ลดลง จากผลของมาตรการภาครัฐฯ จากการประกาศภาวะฉุกเฉิน รวมไปถึงมาตรการ Curfew และการปรับพฤติกรรมการทำงานเป็น WFH อย่างไรก็ตามค่าการตลาดยังคงทรงตัวในระดับสูงต่อเนื่อง
(3) ธุรกิจผลิตไฟฟ้า (BCPG)ยังได้ประโยชน์จากกำลังผลิตที่เพิ่มขึ้น แต่จะไม่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนมากเหมือน 1Q63 ที่ผ่านมา
(4) รายได้จากธุรกิจ Bio-Bass (BBGI) คาดว่าจะลดลงตาม ราคา B100 ที่เริ่มลดลง
และ (5) ธุรกิจ E&P คาดว่าฟื้นตัว เนื่องจากไม่มีผลกระทบจากการรับรู้ Impairment เหมือน 1Q63 ที่ผ่านมา แต่ยังคงมีความเสี่ยงจากราคาน้ำมันดิบที่ ลดลง QoQ
ยังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม
แนวโน้มผลประกอบการของกลุ่มธุรกิจการกลั่นใน 1Q63 จะเป็นจุดต่อสุดของผล ประกอบการในรอบปี 2563 – 2564 ราคาหุ้นปรับเพิ่มกว่า 57% จากจุดต่ำสุดในช่วง กลางเดือน มี.ค. 63แต่ยังมีความน่าสนใจในการลงทุน จากแนวโน้มผลประกอบการที่คาดว่าจะกลับมาฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป ทำให้เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Asia Wealth Securities
ไม่อยากพลาดบทความดีๆ อย่าลืมกด "ติดตาม" นะครับ
.........
อัพเดตกราฟและราคาหุ้นบางจาก