Earnings Results
► AOT (BK:AOT) รายงานกำไรสุทธิ2Q63 ที่3.65 พันล้านบาท แต่หากหักกำไรอัตราแลกเปลี่นและ ขาดทุนจากการขายสินทรัพย์กำไรปกติอยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท (-47.0% QoQ, -52% YoY) ใกล้เคียงคาดการณ์ของตลาด แต่สูงกว่าคาดของเรา 20%
► รายได้กิจกรรมการบินอยู่ที่6.7 พันล้านบาท (-28.4% QoQ, -30.2% YoY) หดตัวตามจำนวนสายการบินที่ -18.5% YoY และจำนวนผู้โดยสารที่ -30% YoY ขณะที่รายได้ กิจกรรมเชิงพาณิชย์อยู่ที่ 5.2 พันล้านบาท (-27.3% QoQ, -30.2% YoY) หลักๆจาก Concession Revenue ที่หดตัว 36% YoY
► อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่42.3% (-1543 bps QoQ, -1697 bps YoY) จากค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่ไม่ลดลงตามรายได้
► SG&A อยู่ที่ 638 ล้านบาท (-9.9% YoY) แต่เป็นสัดส่วนน้อยไม่เพียงพอชดเชย
► AOT จะมี Analyst Meeting ในวันที่ 15 พ.ค. 63
Our Take
► เราคงประมาณการกำไรปกติปี2562/63 ที่ 2.3 พันล้านบาท (-91% YoY) แม้ 1H63 รายงานกำไร 1 หมื่นล้านบาท แต่เราคาด 2H63 จะขาดทุน หลักๆจาก 1) จำนวน เที่ยวบินและจำนวนนักท่องเที่ยวที่อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญจากมาตรการปิดเมือง เพื่อควบคุมโรคระบาด 2) การต้องลดราคาช่วยสายการบินและร้านค้าที่เปิดกิจการ 50% และ 3) ค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายคงที่ไม่ปรับลดลงตามรายได้
► เราคาดกำไรปกติปี2563/64 ที่1.1 หมื่นล้านบาท (+366% YoY) ฟื้นตัวไม่เต็มที่จาก ผลกระทบการลดราคา 1 ไตรมาส และการยกเว้น Minimum Guarantee ให้King Power เราคาดกำไรปกติของ AOT กลับมาใกล้เคียงปี2562 อีกครัง ในปี2564/65 ที่ 2.3 หมื่นล้านบาท (+113% YoY) หรือใช้เวลาราวสองป
► เราคงคำแนะนำ TRADING แม้ AOT จะเป็น Net cash company ที่มีศักยภาพเติบโต เด่นในระยะยาว แต่ตลาดให้ความคาดหวังกับการฟื้นตัวของผลประกอบการเร็วเกินไป อุตสาหกรรมการบินมีโอกาสสูงที่จะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยทำและช้ากว่าที่ตลาด คาดสะท้อนเป็นประมาณการกำไรปี 2563 ของเราต่ำกว่าคาดการณ์กำไรปกติของ ตลาดที่ 9.5 พันล้านบาท ราว 76%
► อิงประมาณการกำไรของเรา หุ้น AOT ซื้อขาย บน PER63 ที่ 373 เท่า EV/EBITDA ที่ 87 เท่า และต้องใช้เวลา 2 ปี กว่าระดับราคาจะกลับสู่ระดับ PER ปกติที่ราว 40x และ EV/EBITDA ที่ราว 25 เท่า ขณะที่ 2H63 มีโอกาสขาดทุนสูง ทำให้เราแนะนำให้ชะลอ การลงทุนและรอสะสมเมื่อตลาดอ่อนตัวที่ราคาต่ำกว่า 50.00 บาท
► ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) อุตสาหกรรมการบินฟื้นตัวช้ากว่าคาด และ 2) การระบาดรอบสองที่รุนแรง
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
ดูกราฟราคาหุ้น AOT
https://th.investing.com/equities/airports-of-th
กระทู้สนทนาเกี่ยวกับหุ้น AOT