เราคาด 1Q63 จะขาดทุนสุทธิ1.3 พันล้านบาท พลิกจากกำไร 17.4 พันล้านบาทใน 4Q62 และกำไร 29.3 พันล้านบาทใน 1Q62 ภาพรวมผลประกอบการที่อ่อนแอถูกกดดันจากผลประกอบการของบริษัทลูกที่ลดลง QoQ, YoY เนื่องจากได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมันดิบหดตัว ทำให้มีขาดทุนสต็อกน้ำมันจำนวนมาก เช่นเดียวกับธุรกิจก๊าซ และน้ำมันของ PTT (BK:PTT) ที่ได้รับผลกระทบจาก 1) Margin ต่ำลงสอดคล้องราคาขายที่ อ้างอิงกับราคาน้ำมันเตา และปิโตรเคมี ขณะที่ต้นทุนก๊าซยังทรงตัว QoQ เพราะโครงสร้างราคาที่ เคลื่อนไหวย้อนหลังราคาน้ำมัน 6-12 เดือน 2) ปริมาณขายลดลงตามความต้องการใช้ที่หดตัวท่ามกลาง การแพร่ระบาดของไวรัส COVID-19 และการปิดซ่อมบำรุงโรงแยกก๊าซที่ 5 3) ผลขาดทุนสต็อกน้ำมัน (เฉพาะธุรกิจน ้ามันของ PTT) 3.0 พันล้านบาท
2Q63 ยังไม่โดดเด่น
แนวโน้มผลการดำเนินงาน 2Q63 ยังไม่โดดเด่น คาดการฟื้ตัวของโรงกลั่น และปิโตรเคมีจะถูกชดเชยด้วย ผลประกอบการที่อ่อนแอของธุรกิจต้นน้ำ กดดันจากราคาน้ำมันดิบที่ต่ำลง โดย 2QTD น้ำมันดิบดูไบเฉลี่ย US$29.9/bbl (-41% QoQ, -54% YoY) นอกจากนี้ ธุรกิจก๊าซ และน้ำมันของ PTT เองยังถูกกดดันจาก Margin ที่ลดลงจากราคาขายที่อ้างอิงราคาน้ำมันเตาำมะถันสูง (HSFO) และราคาปิโตรเคมีหลักอย่าง HDPE, PP โดย 2QTD HSFO เฉลี่ยที่ US$23.3/bbl (-46% QoQ, -64% YoY), HDPE เฉลี่ยที่ US$730/ ตัน (-13% QoQ, -32% YoY), และ PP เฉลี่ยที่ US$813/ตัน (-17% QoQ, -29% YoY) รวมทั้งปริมาณขาย ยังมีแนวโน้มลดลง QoQ กดดันจากแผนปิดซ่อมบำรุงโรงแยกก๊าซที่ 1 จำนวน 25 วัน ช่วงเดือนมิ.ย., ความต้องการใช้ก๊าซของภาคอุตสาหกรรมลดลงจากผลกระทบของไวรัส COVID-19, และปริมาณจำหน่ายน้ำมัน ที่ลดลงจากผลกระทบการ Lockdown ชัดเจนขึ้น
ราคาน้ำมันฟื้นตัวค่อยเป็นค่อยไป...ผลประกอบการดูดีขึ้น 2H63
1 สัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาน้ำมันดิบ WTI ปรับขึ้นกว่า 50% หนุนจากการคลายเริ่ม Lockdown ในหลาย ประเทศ ทำให้อุปสงค์น้ำมันเริ่มฟื้นตัว กอปรการเริ่มลดการผลิตของ OPEC++ ตั ้งแต่ต้นเดือนพ.ค. ทั้งนี้ ประเด็นดังกล่าวยังไม่สามารถชดเชยภาวะอุปทานล้นตลาด และปัญหาคลังน้ำมันที่กำลังเต็มได้ เราประเมินราคาน้ำมันจะทยอยฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป (แต่ต้องจับตาประเด็นที่ว่างในคลังน้พมัน, สถานการณ์ผู้ติดเชื้อหลังคลาย Lockdown, และสงครามการค้ารอบใหม่) ภาพรวมราคาน้ำมันระยะสั้นจึง ยังอยู่ระดับต่ำ ความน่าสนใจของการฟื้นตัวของ PTT อาจต้องรอถึงช่วง 2H63 ที่จะเห็นการลดลงของ ต้นทุนก๊าซอย่างมีนัยสำคัญ เราคงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2563 ที่ 6.6 หมื่นล้านบาท (-29% YoY)
ระยะสั้นหุ้นปลายน้ำน่าสนใจกว่า
คงคำแนะนำ TRADING ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 ที่ 33.00 บาท แม้ระยะยาว PTT ยังเป็นหุ้นแข็งแกร่งจากการเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมพลังงานของประเทศ มี Upside จากการลงทุนธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน รวมทั้งการ Spin off ธุรกิจค้าปลีก (PTTOR) อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการระยะสั้นยังไม่โดดเด่น ราคาปัจจุบันเต็มมูลค่าพื้นฐานแล้ว การฟื้นตัวของราคาน้ำมันอาจน่าจะเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไป ระยะสั้น หุ้นโรงกลั่น-ปิโตรเคมีที่ได้ประโยชน์จากต้นทุนน้ำมันต่ำ จึงมีความน่าสนใจมากกว่า
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
ดูกราฟและราคาหุ้น ปตท. จำกัด (BK:PTT)
https://th.investing.com/equities/ptt
https://th.investing.com/indices/thailand-set
ดูหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ไทยรายตัว
https://th.investing.com/equities/