► คาด 1Q63 ขาดทุน 4.5 พันล้านบาท จากการรับรู้ Stock Loss จำนวนมาก
► ธุรกิจการกลั่นและธุรกิจ E&P ได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมันลดลง และ Demand การใช้น้ำมันที่อ่อนแอ
► การดำเนินงานปกติยังอ่อนแอใน 2Q63 แต่เชื่อว่าปัจจุบันผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
► การฟื้นตัวของกำไรปกติ จะเริ่มเห็นในช่วง 2H63
► Demand ในประเทศฟื้นตัว BCP ได้ประโยชน์มากที่สุด เนื่องจากมีสัดส่วนการขายน้ำมันในประเทศมากถึง 90% ของกำลังกลั่นทั้งหมด
► หากสถานการณ์กลับมาปกติ BCP (BK:BCP) จะฟื้นตัวเร็วที่สุด แนะนำ “ซื้อ”
คาด 1Q63 ขาดทุน 4.5 พันล้านบาท จากการรับรู้ Stock Loss จำนวนมาก
เราคาดว่าบริษัทจะมีผลขาดทุน 4.5 พันล้านบาท ใน 1Q63 พลิกจาก 1Q62 และ 4Q62 ที่มีผลกำไรสุทธิ ปัจจัยลบมาจากราคาน้ำมันดิบที่ลดลง 21%YoY และค่าเงินบาท ณ สิ้น 1Q63 ที่อ่อนค่าลง 2.5 บาท ทำให้มีบริษัทการรับรู้ Stock Loss (รวม NRV) ที่มากถึง 3.9 พันล้านบาท และ ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 450 ล้านบาทขณะที่ผลการดำเนินานปกติได้รับผลกระทบ จากกำลังกลั่น และค่าการกลั่นที่ลดลง รวมทั้งการรับรู้ผลขาดทุนจากธุรกิจ E&P (OKEA) ที่เพิ่มขึ้นตามทิศทางราคาน้ำมันดิบที่ลดลง
ธุรกิจการกลั่นและธุรกิจ E&P ได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมันลดลง และ Demand อ่อนแอ
ผลการดำเนินงานปกติขาดทุนเป็นผลมาจาก
(1) ธุรกิจการกลั่น มีค่าการกลั่นอยู่ที่ 2.76 เหรียญ ต่อบาร์เรล ลดลง 51%QoQ และอัตรากลั่นที่ 104KBD ลดลง 1%QoQ
(2) ธุรกิจตลาด มียอดขายรวมอยู่ที่ 1.4 พันล้านลิตร ลดลง 13%QoQ ได้รับผลกระทบจาก Demand น้ำมันเครื่องบินที่ลดลง อย่างไรก็ตามราคาน้ำมัน 1Q63 ที่ลดลงเร็ว เป็นบวกต่อค่าการตลาดเพิ่มขึ้น จาก 0.7 บาท ใน 4Q62 เป็น 0.8 บาท ใน 1Q63
(3) ธุรกิจผลิตไฟฟ้า เราคาดกำไรปกติของ BCPG ไว้ที่ 400 ล้านบาท ลดลง 10%QoQ แม้บริษัทจะเริ่มรับรู้รายได้จากโรงไฟฟ้าพลังน้ำNam San 3B ก้าลังผลิต 45 เมกะวัตต์ และส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า Geothermal ใน อินโดนีเซียและโรงไฟฟ้าพลังลมในฟิลิปปินส์ที่เพิ่มขึ้น แต่ภาพรวมก้าลังผลิตยังได้รับผลกระทบ จากปัญหาภัยแล้ง
(4) BBGI แม้ยอดขายจะปรับลดลงตาม Demand การใช้น้ำมันในประเทศ แต่ถูกชดเชยด้วยราคาขายผลิตภัณฑ์ปรับเพิ่ม อย่างมีนัยคัญโดยเฉพาะราคาเฉลี่ย B100 ใน 1Q63 ที่สูงถึง 38.1 บาทต่อลิตร เพิ่มขึ้น 51%QoQ และ 83.4%YoY และ
(5) ธุรกิจ E&P แม้จะมียอดขายที่เพิ่มขึ้น 10.5%QoQ เป็น 1.9 หมื่นบาร์เรลต่อวัน แต่ผลประกอบการได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมันดิบและราคาก๊าซฯ ที่ลดลง 20.9%QoQ และ 23.1%QoQ ตามลำดับ
การดำเนินงานปกติยังอ่อนแอต่อเนื่องใน 2Q63 แต่เชื่อว่าปัจจุบันผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
เราเชื่อว่าผลขาดทุน 1Q63 ที่เราคาดจะเป็นจุดต่ำสุดของปี 2563 โดยผลกระทบจาก Stock loss ในช่วงที่เหลือของปีจะลดลง จาก Down-side ของราคาน้ำมันที่ต่ำ อย่างไรก็ตามการฟื้นตัวของกำไรปกติ จะเริ่มเห็นในช่วง 2H63 เนื่องจากในช่วง 2Q63 ผลประกอบการยังมีความเสี่ยงจาก Demand การใช้น้ำมันที่อ่อนแอ ทำให้เราคาดว่าจะยังเห็นกำลังกลั่นที่ลดลง 15% - 20%QoQ และยอดขายน้ำมันที่ลดลง ขณะที่ค่าการกลั่นเราคาดว่าจะเริ่มกลับมาฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป จาก Crude Premium ที่ลดลง รวมไปถึง Demand น้ำมัน โดยเฉพาะน้ำมันเครื่องบินที่คาดว่าจะกลับมาตั้งแต่กลาง 2Q63 เป็นต้นไป
แนะนำ “ซื้อ” Demand ในประเทศฟื้นตัว BCP ได้ประโยชน์มากที่สุด
เราเชื่อว่า BCP จะได้ประโยชน์จากมาตรการของภาครัฐ (1) การผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ เมือง (2) สายการบินที่ทยอยกลับมาเริ่มดำเนินงานตั้งแต่ 1 พ.ค. 63 และ (3) มาตรการปิดน่านฟ้าห้ามเครื่องบินทุกชาติเข้าไทย ถึง 31 พ.ค. สอดคล้องกับพฤติกรรมของประชาชนที่ยัง ระมัดระวังเรื่องของการเดินทางระห่างประเทศ เป็นปัจจัยกระตุ้น Demand น้ำมันในประเทศ โดย BCP มีสัดส่วนการขายน้ำมันในประเทศมากถึง 90% ของกำลังกลั่นทั้งหมด ท้าให้เรายังคง คำแนะนำเชิงปัจจัยพื้นฐาน “ซื้อ”
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Asia Wealth Securities