ราคาน้ำมัน WTI (NYSE:WTI) โดนเทขายลงมา -35% ภายใน 2 วันที่ผ่านมาจาก 17 เหรียญต่อบาร์เรลลงมาเหลือ 10 เหรียญต่อบาร์เรล โดยหากใครไปเปิดหาข่าวก็จะพบว่าเหตุผลนั้นคือเพราะ "กองทุน US Oil Fund ทำการเปลี่ยนระบบในการถือสัญญา Futures WTI เหล่านี้"
แต่ลองมาวิเคราะห์กันว่า การเทขายของกองทุนนี้ทำให้ราคาน้ำมันลงจริงๆหรือ ?
กองทุน US Oil Fund เป็นหนึ่งในผู้เสียหายหลักในคืนที่ราคาน้ำมัน WTI ติดลบจนต้องเปลี่ยนระบบการถือสัญญาของกองทุนใหม่หมด อย่างที่เราได้เคยอธิบายไปว่ากองทุนน้ำมัน ETFs เหล่านี้นั้นต้องการที่จะพยายามล้อผลตอบแทนจากการลงทุนของกองทุนให้ได้ใกล้เคียงกับราคาน้ำมันในปัจจุบันให้มากที่สุด เป็นที่มาให้กองทุนเหล่านี้เข้าซื้อสัญญาล่วงหน้าในเดือนที่ใกล้ที่สุดเป็นส่วนใหญ่ด้วย (เกิน 90% ของสัญญาที่กองทุนซื้อจะเป็นเดือนต้น) แล้วจะค่อยๆทำการ Roll หรือเปลี่ยนสัญญาออกไปเป็นเดือนถัดไปทุกๆครั้งที่สัญญาซื้อขาย Futures นั้นจะหมดอายุลง
แต่เพราะเหตุการณ์ราคาน้ำมันติดลบที่เกิดขึ้น ทำให้กองทุนใหญ่อย่าง US Oil Fund ต้องเปลี่ยนรูปแบบในการลงทุนใหม่หมดทั้งแผง โดยเริ่มต้นเมื่อวานนี้
ทางกองทุนจะไม่ถือแค่สัญญาเดือนแรกอีกต่อไป แต่จะถือสัญญาเดือนแรกเพียง 30% ของพอร์ตเท่านั้นและจะกระจายไปถือสัญญาในเดือนส่งมอบที่ 2-4 อีกสัญญาละ 15% และอีก 15% ไปถือในสัญญาสุดท้ายของปี และ 10% สุดท้ายจะไปถือสัญญาที่มีสภาพคล่องสูงที่สุดของปีหน้าเลย ซึ่งนั้นคือสัญญาเดือน June'21 ในเวลานี้
ทำให้พอรต์ของ US Oil Fund มีหน้าตาประมาณนี้
1) 30% ถือสัญญา WTI Jul'20
2) 15% ถือสัญญา WTI Aug'20
3) 15% ถือสัญญา WTI Sep'20
4) 15% ถือสัญญา WTI Oct'20
5) 15% ถือสัญญา WTI Dec'20
6) 10% ถือสัญญา WTI Jun'21
จะเห็นได้ว่าด้วยการกระจายสัญญาของกองทุนออกไปนั้น แปลว่าต่อไปนี้ผลตอบแทนของกองทุนน้ำมัน US Oil Fund จะไม่ล้อกับราคาน้ำมันดิบในเดือนปัจจุบันอีกต่อไปแล้ว แต่จะให้ผลตอบแทนตามราคาน้ำมันดิบในระยาวมากกว่า ผลตอบแทนจะกลายเป็นค่าเฉลี่ยของสัญญาต่างๆในอนาคตที่ปรับตัวขึ้นลง โดยจะลดความผันผวนของผลตอบแทนลงไปเยอะจากทั้งราคาขาขึ้นและราคาขาลง ถือว่าเป็นกองทุนน้ำมันต่างชาติกองทุนแรกที่พยายามจะลงทุนโดยไม่ล้อกับราคาสัญยาแรกที่เราเห็นรายวัน
นี่เป็นสิ่งที่ดีและควรจะเป็นวิธีที่หลายๆคนควรเริ่ม เปลี่ยนมามองราคาน้ำมัน ในมุมนี้บ้าง
มูลค่าของราคาน้ำมันจริงๆนั้นอยู่ที่เท่าไหร่ ? เราเคยเขียนบทความนี้อธิบายออกไปแล้ว (จะลิงค์ในคอมเม้นท์ให้อีกทีนะครับ) ว่าเวลาที่เราพูกถึงราคาน้ำมันกันนั้นเราจะชอบพูดถึงแต่ราคาน้ำมันที่ส่งมอบกันในเดือนแรก แต่ในโลกของความเป็นจริงแล้ว เราไม่ได้ใช้น้ำมันแค่เดือนนี้เดือนเดียว เรายังต้องใช้อีกยาวๆและตลอดไป
มูลค่าของน้ำมันที่แท้จริงนั้น เราจึงไม่ควรดูแต่ราคาที่ส่งมอบของกันในเดือนแรกเพียงอย่างเดียว เพราะราคาในเดือนแรกนั้นอาจจะโดนกดดันจากปัจจัยระยะสั้นต่างๆได้มากมาย การที่ราคาน้ำมันถูกลงในวันนี้เพราะไวรัสโควิดไม่ได้หมายความว่าราคาน้ำมันจะถูกไปตลอด และราคาน้ำมันในอนาคตก็ไม่ได้ซื้อขายถูกเหมือนอย่างราคาที่ส่งมอบในวันนี้ด้วย (ราคากำลัง Contango สูงที่สุดในรอบ 20 ปี)
แต่เมื่อไหร่ที่ราคาน้ำมันสัญญาที่ซื้อขายในอนาคตนั้นโดนเทขายกดลง นั้นจะเป็นเวลาที่ มูลค่าของน้ำมันจริงๆนั้นลดลง
นับตั้งแต่ไวัรสโควิดระบาดนั้น ถึงแม้สัญญาส่งมอบน้ำมันต้นๆจะโดนเทขายอย่างหนักแต่ราคาของเดือนส่งมอบไกลๆนั้นยังลงมาไม่มาก อย่างราคาน้ำมัน WTI เดือน Jun'21 ที่ทางกองทุนเลือกที่จะถือนั้นยังอยู่ที่ 32 เหรียญ ! หรือสูงกว่าราคาปัจจุบันถึง 3 เท่า ! เห็นได้ชัดเลยว่าเหตุการณ์ไวรัสโควิดนั้นไม่ได้กระทบต่อการใช้น้ำมันในระยะยาวเท่ากับที่เราอาจรู้สึก
อย่างไรก็ตาม เมื่อช่วงที่มีข่าวการพัฒนาของพลังงานทดแทน หรือพลังงานแบตเตอรี่ มีการขยายฐานของรถ EV ใหม่ๆ สิ่งเหล่านี้ต่างหากที่จะเป็นตัวกดมูลค่าราคาน้ำมันที่แท้จริงลง และการเข้ามาของปัจจัยเหล่านี้ต่างหากที่อาจจะทำให้ราคาน้ำมันถูกลงไปอีกนาน
การเทขายของกองทุนนี้ทำให้ราคาน้ำมันลงจริงๆหรือ ?
ตอบสั้นๆคือ #ราคาที่ลดลงนั้นเป็นเพียงสัญญาส่งมอบเดือนแรก เพราะมันเป็นสัญญาที่จะโดนเทขายออกไปด้วยความกลัวราคาจะลงไปติดลบเพราะถังล้น และทางกองทุนจะหันไปถือสัญญาและเข้าซื้อสัญญาเดือนหลังๆแทน แต่โดยรวมแล้วถ้ายังไม่มีคนถอนเงินออกจากกองทุน ทางกองทุนก็ยังจะถือปริมาณจำนวนสัญญาขาซื้อ (Long Position) เท่าเดิมอยู่แค่เปลี่ยนไปถือเดือนหลังๆเท่านั้นเอง
หากแรงเทขายในตลาดมาจากกองทุนเหล่านี้จริงและไม่ได้มาจากผู้เล่นอื่นๆ สิ่งที่จะเกิดขึ้นคือราคาสัญญาในเดือนแรกจะติดลบอย่างที่เราเห็นในวันนี้ แต่สัญญา WTI ในเดือนหลังๆนั้นจะเป็นบวกแม้แต่สัญยาเดือนที่สองอย่าง WTI Jul'20 ก็ยังบวกอยู่กว่า +2.3% ในคืนนี้ (ใครมีราคาเดือนหลังๆลองเปิดดูได้เลย แต่เดี๋ยวเราแนบให้ดูในคอมเม้นท์ด้วย) ราคาในเดือนหลังๆจะมีแรงซื้อเข้ามาจากกองทุนมากขึ้นด้วยซ้ำในช่วงนี้
จากข่าวที่รายงานออกมาทางกองทุน US oil fund ยังต้องทำการขายราคา WTI June'20 นี้อีกหลายแสนสัญญาจนกว่าจะสามารถปรับพอร์ตเข้าตามสัดส่วนที่ต้องการด้านบนได้ ทำให้ในระยะสั้นนั้นอาจจะมีแรงเทขายสัญญาเหล่านี้และแรงซื้อเดือนไกลๆของตลาดเข้ามาอย่างต่อเนื่อง
บทวิเคราะห์นี้เผยแพร่ครั้งแรกที่เพจ Oil Trading - ทันตลาดน้ำมันและเศรษฐกิจโลกกับ KP