กำไรปกติ 1Q63 ใกล้เคียงคาด ... คุมต้นทุนได้ดี รายได้ค่อยๆฟื้นตัว
DTAC (BK:DTAC) รายงานกำไรสุทธิ 1Q63 ที่ 1.5 พันล้านบาท แต่หากตัดกำไรจากการตีมูลค่า Derivative และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน กำไรปกติ 1Q63 อยู่ที่ 1.38 พันล้านบาท (+13.4% QoQ, 4.5% YoY) ใกล้เคียงคาดที่ 1.38 พันล้านบาท อย่างไรก็ดี DTAC re-state งบการเงินย้อนหลังอิง TFRS16 ทำให้ฐานเปลี่ยนไปเล็กน้อย
1) Service revenue ex. IC อยู่ที่ 1.53 หมื่นล้านบาท (-1.6% QoQ, +2.6% YoY) หดตัว QoQ จากการ แข่งขันที่รุนแรงขึ้นในตลาด Prepaid แต่เติบโต YoY จากฐานต่ำ
2) Netadd รวมลดลงถึง1 ล้านราย แต่หาก ตัดผลของการล้างฐาน Netadd Postpaid ทางบัญชี Netadd Prepaid -744K Netadd Postpaid +47K ผล การขาดหายไปของ Tourism SIM และการปิ ดร้านค้าในเดือนมี.ค.63
3) ARPU รวม +5.5% YoY จากฐาน ลูกค้า Postpaid (31.4% ของฐานลูกค้าแต่เป็น 60% ของรายได้) ใช้งานเพิ่มขึ้นในช่วง WFH ช่วยชดเชยการ สูญเสียลูกค้าในตลาด Prepaid ที่ทำกำไรต่ำ อย่างไรก็ดีการสูญเสียลูกค้าจำนวนมาก หากต่อเนื่องเป็นความเสี่ยงที่ต้องติดตาม
4) ธุรกิจมือถือขาดทุนเพิ่มขึ้น 133 ล้านบาท YoY ผิดคาด แม้ยอดขายมือถือลดลง 21% YoY จากการปิดร้านค้า
5) SG&A อยู่ที่3.7 พันล้านบาท (-3.0% YoY)จากกิจกรรมการตลาดลดลงใน เดือนมี.ค.63 เราเริ่มเห็นสัญญาณ Bad Debt ที่สูงขึ้นกว่าระดับปกติ แต่ยังไม่มีนัยสำคัญต่อผลการดำเนินงานโดยรวม
6) EBITDA อยู่ที่7.6 พันล้านบาท +7.0% YoY จากการควบคุมค่าใช้จ่าย และ
7) DTAC ใช้ CAPEX ใน 1Q63 เพียง 4.9% ต่อรายได้ ต่ำกว่าระดับปกติที่ 15%-20% อย่างมีนัยสำคัญ
ปี 2563 เน้นบริหาร Cashflow .ให้ผ่านพ้นช่วง COVID-19
DTAC ยังไม่ได้ปรับ Guidance อย่างเป็นทางการสำหรับปี 2563 อย่างไรก็ดีในช่วง COVID-19 DTAC จะ ให้ความสำคัญกับการบริหาร Cashflow ทั้งการควบคุมค่าใช้จ่ายและการบริหาร CAPEX ผู้บริหารยังคงอิง เป้าหมายระยะยาวได้แก่ 1) รายได้กลับมาเติบโต และ 2) EBITDA เติบโตมากกว่ารายได้
คงมุมมอง COVID-19 ทำให้รอบการลงทุน 5G ช้าลง ... บวกต่อ DTAC
กำไรปกติ 1Q63 คิดเป็น 40% ของประมาณการทั้งปี 2563 ของเราที่ 3.4 พันล้านบาท (-45.7% YoY) แม้เราคาด 2Q63 อ่อนตัว QoQ จาก 1) การสนับสนุนภาครัฐผ่านมาตรการโทรฟรี 100 นาทีและการแจก net 10GB จำกัดการเติมเงินเพิ่ม และ 2) ผลกระทบของ COVID-19 เต็มไตรมาสทำให้กำลังซื้อต่างจังหวัด อ่อนแอและนักท่องเที่ยวหายไปกระทบตลาด Prepaid อย่างไรก็ดีประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2563 ของเรา อาจมี Upside risk จาก COVID-19 ทำให้การลงทุน 5G เกิดขึ้ได้ช้าลงทั่วโลกและทำให้ผู้บริโภคยังไม่พร้อมสำหรับการจ่ายเพิ่มเพื่อ 5G อย่างน้อยในช่วง 6 เดือนข้างหน้า ลดโอกาสสูญเสียรายได้ของ DTAC
คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม 55.00 บาทต่อหุ้น
แม้ประมาณการของเราอาจมี Upside Risk หาก DTAC ไม่สูญเสียส่วนแบ่งการตลาดหนักตามที่คาดไว้ก่อนหน้า อย่างไรก็ดีเรายังคงประมาณการและราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 เป็น 55.00 บาทต่อหุ้น (DCF WACC 8.3% Terminal Value 2%) เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้ราคาหุ้นฟื้นตัวได้อย่างร้อนแรง +67% จากระดับต่ำสุดที่ 27 บาทต่อหุ้นในกลางเดือนมี.ค.63 แต่ ณ ราคาปัจจุบัน DTAC ยังซื้อขาย ที่ EV/EBITDA เพียง 6x และให้ปันผลที่2.8% บน ประมาณการที่อาจมี Upside Risk
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities