คาดราคาน้ำมันปาล์มหนุนกำไรสุทธิโต QoQ, YoY
เราคาดผลประกอบการ 1Q63 จะมีกำไรสุทธิ 208 ล้านบาท (+9% QoQ, +847% YoY) หนุนจาก
1) ราคาน้ำมันปาล์มดิบในประเทศปรับตัวสูงขึ้นเป็น 33.9 บาท/ก.ก. (+47% QoQ, +111% YoY) ทำให้มีกำไรสต็อกราว 111 ล้านบาท
2) อัตรากำไรของธุรกิจไบโอดีเซลสูงขึ้นตามราคาน้ำมันปาล์มดิบ และการให้ส่วนลดราคาขายต่ำลงจากอุปทานตึงตัวหลังปรับมาตราฐานไบโอดีเซล อย่างไรก็ตาม หากหักผลกำไรจากสต็อก คาดผลการดำเนินงานปกติอยู่ที่ 97 ล้านบาท (-13% QoQ, -1% YoY) กดดันจาก 1) ผลกระทบของมาตรการ Lockdown และ Work from home ในประเทศทำให้ความต้องการใช้น้ำมันเชื้อเพลิงลดลง รวมทังปริมาณไบโอดีเซลคงคลังระดับสูง หลังผู้ค้าน้ำมันสำเร็จรูปเร่งสต็อกไบโอดีเซล ตั้งแต่ช่วงปลายปี เพื่อเตรียมความพร้อมนโยบายน้ำมันดีเซล B10 เป็นเกรดพื้นฐาน ทำให้คาดว่า ยอดขายไบโอดีเซลจะลดลง -5% QoQ แต่ +7% YoY 2) ยอดขาย FA ลดลง -15% QoQ, -16% YoY เนื่องจากตลาดส่งออกไปจีน (สัดส่วน 15% ของยอดขาย FA) ได้รับผลกระทบจากการ Lockdown เพื่อควบคุมการแพร่ระบาดของไวรัส COVID-19 ตั้งแต่ต้นปี 3) อัตรากำไรของธุรกิจ FA ลดลงจากความต้องการใช้ที่ลดลง สวนทางต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น หากกำไรสุทธิ1Q63 เป็นไปตามคาด จะคิดเป็น 24% ของคาดการณ์ทังปี
แต่ 2Q เผชิญผลกระทบ Lockdown มากขึ้น...ประมาณการมี Downside
อย่างไรก็ตาม แนวโน้ม 2Q63 เราคาดผลการดำเนินงานปกติจะได้รับผลกระทบจาก
1) การ Lockdown ชัดเจนขึ้น ทำให้ยอดขายไบโอดีเซลมีโอกาสหดตัว QoQ
2) ราคาน้ำมันปาล์มอาจถูกกดดัน จากการเข้าสู่ฤดูผลผลิตปาล์ม ทำให้อัตรากำไรของไบโอดีเซลมีแนวโน้มลดลง และมีโอกาสขาดทุนสต็อก
3) ยอดขาย FA จากจีนที่ฟื้นตัวการเปิดประเทศหลังสามารถควบคุมการแพร่ระบาดได้อาจถูก ชดเชยด้วยการ Lockdown ที่รุนแรงขึ้นในประเทศอินเดีย และยุโรป ดังนั้น ผลกระทบจากการแพร่ระบาดของไวรัส COVID-19 และราคาน้ำมันปาล์มในประเทศที่อ่อนลง ทำให้ประมาณการกำไรปี 2563 ของเรามี Downside risk
คงคำแนะนำ “ซื้อ” จาก Valuation และฐานะการเงิน...แต่ชื่นชอบน้อยลง
ทางพื้นฐานเราคงคำแนะนำ “ซื้อ” จาก 1) ราคาปัจจุบันมี Valuation ไม่แพง ซื้อขายบน PBV 0.8x 2) บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่งด้วยสัดส่วน D/E ต่ำเพียง 0.3x และ 3) งบการเงินมีสถานะ Net Cash ด้วยเงินสดในมือสูง คิดเป็น 2.3 บาท/หุ้น อย่างไรก็ตาม เราชื่นชอบหุ้น Global Green Chemicals PCL (BK:GGC) ลดลง ประเมินผลกระทบ จากการ Lockdown จะกดดันผลประกอบการ 2Q63 ให้อ่อนลง QoQ (แต่ยังเติบโต YoY จากฐานต่ำ) และทำให้ประมาณการกำไร-ราคาเหมาะสมของเราที่ 13.00 บาท มี Downside โดยเราจะทบทวน สมมติฐานปี 2563 อีกครั้งภายหลังการรายงานงบ 1Q63
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities