+46%, +29%: การชุมนุมของหุ้นเทคฯ กําลังขยายตัว—ดูสิ่งที่โมเดลของเราเห็นก่อนใคร
คาด 1Q63 ลดลง แต่ยังประคองตัว QoQ ได้
เราคาด 1Q63 จะมีกำไรสุทธิ 6.9 พันล้านบาท (-3% QoQ, -41% YoY) หากหักรายการพิเศษ (ขาดทุน สินค้าคงคลัง 1.6 พันล้านบาท) กำไรปกติทำได้8.5 พันล้านบาท หดตัว -25% YoY จากส่วนต่างราคาปิ โตรเคมีแต่หากเทียบกับ 4Q62 ผลประกอบการจะลดลงเล็กน้อย -1% QoQ เนื่องจากคาดว่าปัจจัยลบจาก อุปสงค์ปิ โตรเคมีที่อ่อนแอจากการปิดเมืองของจีนช่วงต้นปี, อุปสงค์บรรรจุภัณฑ์สินค้าคงทนได้รับ ผลกระทบจากการ Lockdown, และความล่าช้าของงบประมาณภาครัฐช่วงต้นปี จะสามารถชดเชยได้ด้วย 1) การเติบโตของอุปสงค์บรรจุภัณฑ์สินค้ากลุ่ม E-commerce, อาหาร, และสินค้าอุปโภคบริโภค (สัดส่วน 70% ของ Portfolio) 2) ส่วนต่างราคาปิ โตรเคมีปรับตัวขึ นจากต้นทุนวัตถุดิบ Naphtha ลดลงตามราคา น้ำมันดิบ โดย HDPE-Naphtha อยู่ที่ US$399/ตัน (+33% QoQ, -31% YoY) และ PP-Naphtha อยู่ที่ US$546/ตัน (+7% QoQ, -10% YoY) 3) ได้ประโยชน์จากเงินบาทอ่อนค่า (ทุก 1 บาท/ดอลลาร์ มีผลต่อ ก าไร 2 พันล้านบาท/ปี )และ 4) การก่อสร้างโครงการเชิงพาณิชย์ส่วนใหญ่ยังสามารถเดินหน้าได้ตามปกติ
ยังมีความเสี่ยงในช่วงที่เหลือของปี
หากกำไรปกติ 1Q63 เป็นไปตามคาด จะคิดเป็น 26% ของคาดการณ์ทั ้งปี เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2563 ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท ลดลง -13% YoY ทั งนีั้ เราเห็น Downside จากผลประกอบการในช่วงที่เหลือ ของปี เนื่องจาก 1) ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีที่อยู่ระดับสูงในปัจจุบัน (HDPE-Naphtha ที่ US$560/ตัน) อาจ เป็นการฟื้นตัวระยะสั้นจากการ Restockin
รอเห็นการเติบโตจากธุรกิจบรรจุภัณฑ์ที่ชัดเจนขึ้น หลังการ Spin-off
บริษัทอยู่ระหว่างเข้าซื้อหุ้น Bien Hoa Packaging Joint Stock (SOVI) โรงงานผลิตกล่องกระดาษลูกฟูก กำลังผลิต 90,000 ตัน/ปีในประเทศเวียดนาม (ยังไม่ระบุมูลค่าเงินลงทุน) เพื่อขยายการเติบโตในอาเซียน ตามกลยุทธ์ของบริษัท และสามารถสร้าง Synergy ต่อยอดจากธุรกิจกระดาษต้นน้ำในเวียดนามได้แม้การ ซืื้อกิจการดังกล่าวอาจยังไม่สร้างมูลค่าเพิ่มให้ SCC มากนัก เนื่องจากปี 2562 SOVI มีกำไรสุทธิ 195 ล้าน บาท คิดเป็นเพียง 0.6% ของ SCC อย่างไรก็ตาม เรามองว่าตลาดจะให้มูลค่าจากการซืื้อกิจการธุรกิจบรรจุ ภัณฑ์มากขึ้น ภายหลัง Spin-off SCGP (อาจล่าช้าจากแผนที่วางไว้) เนื่องจาก SCGP ปี 2562 มีกำไร 5.3 พันล้านบาท หรือคิดเป็น Upside 4%
ผลประชุมผู้ผลิตน้ำมันกดดัน Upside ของ Margin ปิโตรเคมี
ผลประกอบการในช่วงที่เหลือของปียังมีความเสี่ยงหากการ Lockdown ยืดเยื้อ และ Margin ของปิ โตรเคมี จะถูกกดดันจากความร่วมมือลดการผลิตน้ำมัน ทำให้ต้นทุนวัตถุดิบ Naphtha มีโอกาสขยับขึ้น ราคาหุ้น -18% YTD แข็งแกร่งกว่าคู่แข่ง PTTGC, IRPC, IVL ที่เฉลี่ย -36% สะท้อนผลประกอบการ 1Q63 ที่ไม่ ย่ำแย่เท่าคู่แข่งไปบ้างแล้ว ทางพื้นฐานเราคงคำแนะนำเพียง “TRADING” ราคาเหมาะสม 370.00 บาท
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
