TISCO เป็นหุ้น Dividend Play ที่ยังมี Growth จากสินเชื่อรายย่อย

What’s new?

• กำไรช่วง 3Q62 โต 3.5%YoY โดยหลักเป็นผลจากค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองที่ลดลงมาก หลังพ้นช่วงเตรียมตัวสำหรับ TFRS9
• ระยะยาวมองยังโตได้ จากแผนรุกสินเชื่อจำนำทะเบียนรถผ่าน “ สมหวัง เงินสั้งได้” ที่มี Yield สูงกว่าสินเชื่อเดิมของ TISCO

Our view

• แม้มอง TISCO ยังโตได้ในระยะยาว แต่ราคาหุ้นค่อนข้างจำกัดจึงแนะนำเพียง Trading
• TISCO ยังเป็นหุ้น Dividend Play ที่น่าสนใจ โดยเราคาด Div. Yield ปี 62 ที่ 7%

TISCO กำไรช่วง 3Q62 โต 3.5%YoY จากการตั้งสำรองหนี้ที่ลดลงมาก

TISCO รายงานกำไรสุทธิช่วง 3Q62 จำนวน 1,878 ลบ. โต 3.5%YoY โดยแม้กำไรก่อนการตั้งสำรองและภาษี (PPOP) หดตัว 11.9%YoY หลัง 1) รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิที่ทำได้เพียงทรงตัว YoY ซึ่งสอดคล้องกับพอร์ตสินเชื่อรวมยังขยายตัวได้เล็กน้อย 0.3%YoY ซึ่งแม้สินเชื่อรายย่อยยังขยายตัวได้ดีที่ 5.8%YoY นำโดยสินเชื่อจำนำทะเบียนรถที่โตเด่น 10.3%YoY และสินเชื่อเช่าซื้อโต 8%YoY แต่สินเชื่อธุรกิจและสินเชื่อ SME ยังหดตัวกว่า 14%YoY และ 22.7%YoY ตามลำดับ 2) รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยหดตัว 11.2%YoY หลังกำไรจากเงินลงทุนลดลงกว่า 98.2%YoY ตามภาวะตลาดทุนที่แย่ลง และ 3) CIR เพิ่มขึ้นจากเพียง 43.8% ในช่วง 3Q61 เป็น 48.3% จากค่าใช้จ่ายด้านพนักงานที่สูงขึ้น รวมทั้งมีค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่ของ “สมหวัง เงินสั่งได้” อย่างไรก็ดีปัจจัยลบดังกล่าวถูกหักล้างด้วยค่าใช้จ่ายตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญที่ลดลงกว่า 84.1%YoY หลังผ่านพ้นช่วงเร่งตั้งสำรองเพื่อรองรับมาตรฐานบัญชีใหม่ในปีก่อน รวมทั้งคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแรงขึ้น

มองบวกต่อช่วง 4Q62 หลัง ศก. ไทยมีแนวโน้มฟื้นตัว

กำไรช่วง 9M62 คิดเป็น 74.8% ของประมาณการทั้งปี โดยเราคาดช่วง 4Q62 กำไรสุทธิยังมีแนวโน้มโตต่อ จากค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญที่ลดลงมากจากปีก่อน รวมทั้งภาวะ ศก. ที่ถูกกระตุ้นด้วยมาตรการของภาครัฐฯ ลดแรงกดดันต่อการขยายสินเชื่อของ TISCO และช่วยให้ภาพรวมของการดำเนินงานกลับมาฟื้นตัวดีขึ้น ทำให้เราคาดปี 62 TISCO จะมีกำไรสุทธิ 7,223 ลบ. โต 3%YoY

ระยะยาวยังมีปัจจัยขับเคลื่อนจากแผนขยายสาขา “สมหวัง เงินสั่งได้”

สำหรับแผนเติบโตระยะยาวของ TISCO ยังคงมุ่งเน้นโตในสินเชื่อที่เกี่ยวข้องกับยานยนต์ ทั้งจากพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์มือหนึ่งและมือสอง(สัดส่วนกว่า 57.9% ของสินเชื่อรวม) ที่มีแนวโน้มโตตามยอดขายยานยนต์ในประเทศ รวมทั้งสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ ที่ดำเนินธุรกิจภายใต้แบรนด์ “TISCO Auto cash” เน้นปล่อยสินเชื่อผ่านสาขาเดิมของ TISCO และ “สมหวัง เงินสั่งได้” ทีเน้นรุกตลาดในต่างจังหวัด ซึ่งปัจจุบันได้ขยายพื้นที่ให้บริการอย่างรวดเร็ว มีจำนวนสาขาเพิ่มขึ้นเป็น 279 สาขา (ตั้งเป้าเปิดสาขาปีละ 50 สาขา) ซึ่งแม้สินเชื่อจำนำทะเบียนรถยังมีสัดส่วนเพียง 6.5% ของสินเชื่อรวมและมีแรงกดดันด้านค่าใช้จ่ายที่จะเร่งตัวขึ้น แต่เป็นสินเชื่อที่มี Yield สูงกว่าค่าเฉลี่ยของ Yield สินเชื่อเดิม และมีการเติบโตค่อนข้างเร็ว เนื่องจากเน้นดึงลูกค้าคุณภาพดีด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าคู่แข่ง และให้ LTV ที่ค่อนข้างสูง ขณะที่ใช้ความระมัดระวังในการพิจารณาสินเชื่อค่อนข้างมาก (ใช้เวลา 3 วันในการพิจารณาเครดิตลูกหนี้) ทำให้ยังสามารถคุมหนี้เสียได้ดี

แม้มี Upside จำกัดแต่ยังมีความน่าสนใจจาก Div. Yield จึงแนะนำ “Trading”

แม้เราชอบ TISCO จากการเป็นหนึ่งในหุ้น Dividend Play ที่มีศักยภาพเติบโตจากแผนรุกตลาดสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ ซึ่งจะช่วยให้ NIM และการโตของสินเชื่อดีขึ้นในระยะยาว แต่ด้วยราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside เหลือเพียง 7% จากมูลค่าพื้นฐานปี 63 ที่ 107 บาท เราจึงแนะนำเพียง “Trading” โดยคาดหวังเงินปันผลปี 62 ที่ 7 บาทต่อหุ้นคิดเป็น Div.Yield 7%

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities