TACC: สดชื่น … กว่าที่ตาเห็น

What’s new?

• คาดกำไรปกติ 3Q62 เติบโตสูง 82% YoY และ QoQ อาจไม่ลดลงมากอย่างที่คาดแม้มีฐานที่สูงก็ตาม
• ไม่ได้รับผลกระทบจากภาษีน้ำตาล และภาษีสรรพสามิต
• ปรับประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายขึ้น
• มี Upside ใหญ่จาก JV และ/หรือ M&A

Our view

• คงมุมมองบวกมากต่อแนวโน้มผลประกอบการของ TACC ปีนี้ ต่อเนื่องถึงปีหน้า
• คาดได้ข้อสรุป JV หรือ M&A อย่างน้อย 1 ดีลภายในปีนี้ ช่วยยกระดับกำไรของ TACC ต่างไปจากเดิมอย่างมีนัยยะ
• ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER2563 ต่ำเพียง 13.8x

คาด 3Q62 เติบโต 82% YoY ส่วน QoQ ไม่หดอย่างที่คิด

คาดรายได้ที่ 392 ลบ. ลดลงเพียง 2.5% QoQ แม้มีฐานที่สูงและเพิ่มขึ้นถึง 25.5% YoY เนื่องจากยอดขายสินค้าผ่านช่องทาง All Café มีรายได้มากขึ้นตามเมนู Non-coffee ที่เพิ่มขึ้นโดยเฉพาะชานมไข่มุกบุกที่ตอบรับดีมากจนผลิตไม่ทันขาย มีเครื่องดื่มตามฤดูกาลอย่างเมล่อนลาเต้ และน้ำฝรั่งชมพู รวมถึงเครื่องดื่ม Hershey’s ที่จำนวนโถเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง อีกทั้งรายได้จำหน่ายลิขสิทธิ์การ์ตูนยังทรงตัว อัตรากำไรขั้นต้นคาดแบบ Conservative ที่ 30.9% ลดลงเล็กน้อยจาก 31.1% ใน 2Q62 แต่ทรงตัวจาก 3Q61 และคาดไม่มีส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทย่อยหลังจำหน่ายเงินลงทุนออกไปแล้ว คาดกำไรสุทธิที่ 40 ลบ. (-5.6% QoQ, +82.3% YoY)

ปรับประมาณการกำไรขึ้น 6 – 14%

ที่ประมาณการกำไร 3Q62 ของเราทำให้กำไรปกติงวด 9M62 คิดเป็นสัดส่วนถึง 83% ของประมาณการเดิมขณะที่แนวโน้ม 4Q62 คาดกำไรปกติทำระดับสูงสุดใหม่คาดเบื้องต้นราว 45 ลบ.+/- เนื่องจากเป็นช่วง High season ของการบริโภคในประเทศ และมีรายได้ธุรกิจลิขสิทธิ์การ์ตูนมากที่สุดของปีเช่นกัน รวมถึงจะมีงาน Theme park ทำให้มีรายได้จากการขายลิขสิทธิ์เพิ่มเติมในช่วงปลายปี อีกทั้งปลอดภัยจากประเด็นภาษีน้ำตาล และภาษีสรรพษามิตในรอบนี้ เราปรับประมาณการกำไรปี 2562 ขึ้น 14% เป็น 160 ลบ. (+74% YoY) และปรับเพิ่มกำไรปกติปี 2563 ขึ้น 6% เป็น 204 ลบ. (+27.6% YoY) ทำระดับสูงสุดใหม่

กำไรมี Upside ใหญ่จาก JV และ/หรือ M&A

สิ้น 2Q62 บริษัทมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดที่ 386 ลบ. (0.64 บาท/หุ้น) ปัจจุบันอยู่ระหว่างทำการศึกษาข้อมูลเชิงลึก (Due diligence) ในหลายบริษัทเพื่อซื้อกิจการ ซึ่งต้องเป็นบริษัทที่มาช่วยหนุนกำไรได้ทันทีอย่างน้อย 1 ดีล ปัจจุบันอยู่ระหว่างเจรจากับพันธมิตรในต่างประเทศ เพื่อนำสินค้าของ TACC ไปจำหน่ายและ/หรือ นำสินค้าของพันธมิตรมาจำหน่ายในไทยตามช่องทางการจำหน่ายที่แข็งแกร่งของ TACC หากสำเร็จคาดจะช่วยยกระดับฐานกำไรของ TACC ต่างไปจากเดิมอย่างมีนัยสำคัญซึ่งเป็น Upside ต่อประมาณการ นอกจากนี้อยู่ระหว่างการเจรจาจำหน่ายลิขสิทธิ์การ์ตูนย์ให้ลูกค้ารายใหญ่ในต่างประเทศเป็นอีก Upside เช่นกัน คาดได้ข้อสรุปอย่างน้อย 1 ดีลภายในปีนี้

ปรับราคาเป้าหมายขึ้นอีกครั้ง ราคายังไม่สะท้อน Dividend yield 6%

ผลของการปรับประมาณการกำไรปี 2562 – 2563 ขึ้นส่งผลให้ราคาเป้าหมายถูกปรับขึ้น โดยเราปรับไปใช้ราคาเป้าหมายเป็นสิ้น 2Q63 อิง PER ที่ 25 เท่า ได้ราคาเป้าหมายที่ 7.50 บาท มี Upside gain 62.3% ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER2562 – 2563 ต่ำกว่าที่ควรจะเป็นอยู่ที่เพียง 17.6 และ 13.8 เท่า ตามลำดับ อีกทั้งคาดเงินปันผลงวด 2H62 อีก 0.12 บาท (Yield 2.6%) และปี 2563 อีก 0.27 บาท/หุ้น (Yield 5.8%) คงคำแนะนำ ซื้อ

4Q62 มีเมนูใหม่ใน All Café และ 7-11 มาหนุนยอดขาย

เริ่มด้วยเมนูใน All Café ที่เปิดตัวตั้งแต่ 3Q62 และสร้างยอดขายได้ดีมากคาดว่าจะต่อเนื่องถึง 4Q62 คือชานมไข่มุกบุก บราวน์ชูก้า ตามมาด้วยช่วงปลาย 3Q62 ปล่อยเครื่องดื่มผสมไข่เค็ม (Salted Egg Series) เป็นกลุ่มสินค้าตามกระแสความนิยมของผู้บริโภคในราคาเพียง 35 – 40 บาท ต่ำกว่าราคาตลาดโดยเฉลี่ยสร้างรายได้เต็มไตรมาสใน 4Q62 หนุนด้วยเครื่องดื่มตามฤดูกาลในโถกดใน 7-11 คือน้ำฝรั่งชมพู วิตามินซีสูง เริ่มวางจำหน่ายช่วงกลางเดือน ก.ย. ต่อเนื่องถึงเดือน พ.ย. คาดว่าหนุนรายได้ของ TACC ทำ New high ใน 4Q62 ได้ตามคาด

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities