TRUE: คาดกำไรปกติ 2Q62 ทรงตัว QoQ แต่ดีขึ้น YoY

4 เหตุผลที่เราปรับลดคำแนะนำเป็น “TRADING” 1) คาดกำไรปกติใน 2Q62 ที่ 431 ล้านบาท ทรงตัว QoQ แต่พลิกจากขาดทุนปกติ 993 ล้านบาทใน 2Q61 ตามการแข่งขันที่ทรงตัว QoQ แต่ลดลง YoY ทั้งในตลาด mobile และ broadband 2) คาดธุรกรรมขายสินทรัพย์เข้ากอง DIF แล้วเสร็จในเดือนก.ย.62 หนุนให้ 3Q62 ได้ sentiment บวกจากกำไรพิเศษ 3) คาดการแข่งขันลดลงต่อเนื่องใน 2H62 ทำให้กำไรปกติปี 2562 อาจมี upside risk แต่ 4) ราคาหุ้นปรับขึ้น 23% หลังประกาศงบ 1Q62 ทำให้ upside ระยะสั้นเริ่มจำกัด เรามีโอกาสปรับประมาณการขึ้น แต่ต้องจับตาภาวะการแข่งขันใน 2H62 และแนวโน้มการประมูลคลื่นอื่นๆใน 2H62 จาก กสทช. อีกระยะ

คาดกำไรปกติ 2Q62 ทรงตัว QoQ …. แต่อาจขาดทุนสุทธิจากการสำรองพนักงาน

คาดกำไรปกติ 2Q62 ที่ 431 ล้านบาท ทรงตัว QoQ แต่ดีขึ้นเทียบกับขาดทุนปกติ 993 ล้านบาทใน 2Q61 ผลประกอบการที่ฟื้นตัวหลักๆมาจากการแข่งขันในตลาดมือถือที่ลดลง สรุปสาระสำคัญได้ดังนี้ 1) คาดรายได้ธุรกิจมือถือโต 1.4% QoQ +5.5% YoY จากการแข่งขันที่ลดลงและผลบวกจากการถอน unlimited package ออกจากตลาด prepaid 2) คาดรายได้ broadband ทรงตัว QoQ แต่ยังหดตัว -3.4% YoY เพราะการแข่งขันด้านราคาจาก ADVANC 3) คาดรายได้ PayTV +3.7% QoQ แต่หดตัว -15.2% YoY จากการเข้าฤดูกาลจัด music event แต่ฐานสูงปีก่อนจากรายได้บอลโลก 4) คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 24.2% (+10 bps QoQ) 5) คาด SG&A ที่ 7.3 พันล้านบาท (+13.5% QoQ) แต่เป็นผลจากการสำรองพนักงานราว 740 ล้านบาท หากไม่รวมเราคาดค่าใช้จ่ายถูกคุมทรงตัว QoQ และ 6) คาด EBITDA ที่ 7.1 พันล้านบาท (-6.5% QoQ) แต่หากไม่รวมการสำรองพนักงาน คาด EBITDA +3.3% QoQ

ประมาณการปี 2562 มี upside risk แต่ยังเร็วเกินไปที่จะ upgrade

หากกำไรปกติออกมาตามคาด กำไรปกติ 1H62 จะคิดเป็น 80% ของประมาณการทั้งปี 2562 ที่ 1 พันล้านบาท ขณะที่ 2H62 การแข่งขันมีแนวโน้มลดลง ทำให้ประมาณการอาจมี upside risk อย่างไรก็ดีเราต้องจับตาสถานการณ์แข่งขันใน 2H62 อีกระยะและจับตาความเสี่ยงจากการประมูลคลื่นว่าจะเกิดขึ้นใน 2H62 หรือไม่ หลัง กสทช. ชุดปัจจุบันยังได้ทำงานต่อภายใต้รัฐบาลใหม่ ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2562 ที่ 1 พันล้านบาท

3Q62 คาดมีกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุน ... sentiment เชิงบวก

TRUE อยู่ระหว่างการขายสินทรัพย์เข้ากองทุน DIF มูลค่าระหว่าง 1.4 หมื่นล้านบาทถึง 1.58 หมื่นล้านบาท เราคาดธุรกรรมแล้วเสร็จในช่วงต้นเดือน ก.ย.62 ทำให้ TRUE น่าจะบันทึกกำไรพิเศษทันใน 3Q62 (ยังไม่รวมในประมาณการ) แม้ TRUE ไม่ให้รายละเอียดของมูลค่าทางบัญชีของสินทรัพย์ แต่หากอิงธุรกรรมรอบก่อน กำไรจากการขายสินทรัพย์อยู่ที่ราว 40% ของมูลค่ารวม หากไม่มีรายการทางภาษีที่ผิดปกติ เราคาดโอกาสใกล้เคียงกันสูง เป็น sentiment บวกต่อเนื่อง

ปรับลดคำแนะนำเป็น “TRADING” ที่ 6.20 บาทต่อหุ้น

เราคงประมาณการและราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2562 ที่ 6.20 บาทต่อหุ้น (DCF WACC 7.5% TG 1.5%) เราปรับลดคำแนะนำเป็น “TRADING” หลังราคาหุ้นขึ้น 23% หลังประกาศงบ 1Q62 จน upside เริ่มจำกัด

ประมาณการของเรามี upside risk หาก 2H62 การแข่งขันในตลาดมือถือลดลงต่อเนื่องและการควบคุมต้นทุนยังทำได้ดี ขณะที่ความเสี่ยงหลักยังคงเป็นการประมูลคลื่นใหม่จากภาครัฐ หากเกิดขึ้นใน 4Q62 หรือ 1H63 อาจเป็นประเด็นกดดันกลุ่ม