UNIQ: รายได้หนุนกำไร 2Q62..เตรียมประมูลงานเพิ่ม

3 เหตุผลที่เราคงแนะนำ “เก็งกำไร” 1) คาดกำไรปกติ 2Q62 เติบโต QoQ รายได้ยังเติบโตจากความต่อเนื่องของงานที่อยู่ระหว่างทำจากรถไฟฟ้าสายสีส้ม และงานทางคู่ 2) เป็นผู้เสนอราคาต่ำสุดของโครงการรถไฟไทย-จีนสัญญาที่ 5 วงเงินกว่า 9 พันล้านบาท ส่งผลต่องานในมือเพิ่มเป็นระดับ 3.6 หมื่นล้านบาท 3) รอประมูลงานใหม่เพิ่มจากภาครัฐ หลายโครงการ ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2562 ที่ 15.40 บาท

2Q62 รายได้คืบหน้าคาดกำไรโต QoQ

เราคาด UNIQ จะมีกำไรปกติใน 2Q62 อยู่ในระดับดี 186 ล้านบาท เติบโต 3% QoQ การรับรู้รายได้ยังคงเป็นไปอย่างต่อเนื่องทำได้ราว 3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4%QoQ เป็นผลจากความคืบหน้าที่เพิ่มขึ้นของรถไฟทางคู่ โดยเฉพาะรถไฟฟ้าสายสีส้ม ส่งผลต่อระดับอัตรากำไรขั้นต้นที่ทรงตัว 19.9% จาก 19.8% และเมื่อเทียบกับผลประกอบการรายปีจะทรงตัว ทั้งนี้ใน 2Q62 UNIQ มีบันทึกการตั้งสำรองพนักงานเกษียณอายุตามกฎหมายแรงงาน ราว 9.3 ล้านบาท (ตามหมายเหตุประกอบงบ) ส่งผลต่อค่าใช้จ่ายขายและบริหาร 232 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8%QoQ สำหรับกรณีไม่รวมรายการตั้งสำรองดังกล่าว UNIQ จะมีกำไรปกติ 193 ล้านบาท (+7%QoQ ,+3%YoY)

เป็นผู้เสนอราคาต่ำสุด 1 สัญญาของรถไฟไทย-จีน

UNIQ เป็นผู้เสนอราคาต่ำสุดในโครงการรถไฟความเร็วสูงไทย-จีน เส้นทางช่วงพระแก้ว-สระบุรี วงเงิน 9.4 พันล้านบาท ถือเป็นงานภาครัฐมูลค่าสูงของปี (แม้ว่าการเสนอราคาจะต่ำกว่าราคากลาง 16% แต่บริษัทประเมินการรับงานยังคงมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีไม่ต่ำกว่า 15%เนื่องจากพื้นที่ใกล้เคียงกับงานรถไฟทางคู่ที่บริษัทอยู่ระหว่างก่อสร้างช่วยลดต้นทุนในการรับงานใหม่) โดยระหว่างปี มีงานที่ UNIQ เข้าประมูลและคาดหวังในการได้รับงานเพิ่ม เช่น มอเตอร์เวย์ O&M 2 สัญญา ซึ่งUNIQ ได้ยื่นซองราคาพร้อมพันธมิตรจากประเทศจีน โดยมีวงเงินเฉพาะงานก่อสร้าง 2 โครงการราว 1.4 หมื่นล้านบาท และงานวางระบบรถไฟทางคู่เฟส 3 เส้นทาง นครปฐม-ชุมพร มาบกะเบา-ชุมชนถนนจิระ และ ลพบุรี-ปากน้ำโพ วงเงินโดยรวม 1.1 หมื่นล้านบาท อยู่ระหว่างขายซองประมูล 21 พ.ค.-22 ก.ค. ซึ่ง UNIQ ให้ความสนใจเข้าร่วมประกวดราคาบางเส้นทาง หากผลการประมูลคืบหน้าภายในปีมีความเป็นไปได้สูงที่บริษัทจะได้รับงานใหม่ไม่ต่ำกว่า 1.5 หมื่นล้านบาทตามคาด

คงคำแนะนำ “เก็งกำไร”

UNIQ มีประเด็นน่าสนใจโอกาสได้รับงานใหม่ต่อเนื่องจากภาครัฐ ซึ่งมีงานที่รอการประมูลหลายโครงการเช่น รถไฟฟ้าส่วนต่อขยายสีส้ม ม่วง และแดง รวมถึงรถไฟทางคู่ ซึ่ง UNIQ มีประวัติการรับงานทั้งรถไฟฟ้าและรถไฟทางคู่ ช่วยต่อยอดงานในมือและรายได้ในอนาคต กรณีรวมงานรถไฟไทย-จีนที่เป็นผู้เสนอราคาต่ำสุด UNIQ จะมีงานในมือราว 3.6 หมื่นล้านบาท ช่วยต่อยอดรายได้ในอนาคต ขณะเดียวกันยังคงจุดเด่นการรักษาระดับมาร์จิ้นได้ดีไม่ต่ำกว่า 15% อย่างไรก็ดีการเปลี่ยนแปลงของนโยบายภาครัฐยังคงเป็นประเด็นติดตามซึ่งอาจมีผลต่องานประมูลที่อาจล่าช้ากว่าที่คาด โดยมีราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2562 ที่ 15.40 บาท (อ้างอิง PE ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปีที่ 21 เท่า)

FYE Dec (THBmn) 2017A 2018A 2019F 2020F

Revenue 12,589 12,922 14,733 16,943

EBITDA 2,751 2,824 2,787 2,948

Core Profit 890 797 818 986

Net Profit 890 797 818 986

Core EPS 0.82 0.74 0.76 0.91

Core EPS Growth (%) 0.7 (10.5) 2.7 20.6

DPS 0.33 0.30 0.30 0.36

Core P/E (x) 14.8 13.0 15.2 12.6

P/BV (x) 1.8 1.3 1.3 1.2

Dividend Yield (%) 2.7 3.1 3.1 3.7

Net gearing (%) 89.76 93.86 80.37 77.35

ROE (%) 12.7 10.6 10.2 11.5

Source : Company, Yuanta