+46%, +29%: การชุมนุมของหุ้นเทคฯ กําลังขยายตัว—ดูสิ่งที่โมเดลของเราเห็นก่อนใคร
4 เหตุผลที่เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” 1) คาดกำไร 2Q62 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ หนุนจากทั้งรายได้ และการบริหารค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ 2) คงประมาณการกำไรปี 2562 ที่ 6.7 พันล้านบาท (+31% YoY) 3) ธุรกิจใหม่ เริ่มดำเนินงานได้ช้ากว่าที่คาด แต่ไม่กระทบเพราะยังไม่รวมในประมาณการ ด้าน KTC ยังยืนยันว่าสามารถเริ่มธุรกิจได้ทันภายใน 3Q62 และ 4) คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเหมาสม ณ สิ้นปี 2562 ที่ 47.0 บาท
คาดกำไร 2Q62 โตทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q62 ที่ 1.66 พันล้านบาท (+27% YoY และ +5% QoQ) การเติบโต YoY และ QoQ หนุนจาก 1) คาดสินเชื่อขยายตัว +7% YoY และ +2% QoQ 2) คาด NIM ฟื้นตัวจาก 15.1% ใน 1Q62 เป็น 15.6% ใน 2Q62 3) คาดรายได้หนี้สูญรับคืน ทรงตัวในระดับสูงใกล้เคียงไตรมาสก่อนหน้า ด้านคุณภาพสินทรัพย์ คาด NPL ratio ที่ 1.2% ด้วยเกณฑ์อนุมัติสินเชื่อที่เข้มงวด และ Coverage ratio สูงถึง 591% ถือเป็นระดับที่เพียงพอต่อธุรกิจใหม่ที่จะเริ่มใน 3Q62 และเพียงพอต่อ IFRS9 ด้านค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน คาดปรับตัวขึ้นราว 3% QoQ ด้วยปัจจัยฤดูกาล แต่ Cost to income ratio ยังทรงตัวที่ราว 44.5% ทั้งนี้ประมาณการกำไร 1H62 คิดเป็น 48% ของกำไรทั้งปี 2562
แนวโน้มกำไรปี 2562 ยังโตดีต่อเนื่องจากธุรกิจเดิม
เราคงประมาณการกำไรปี 2562 ที่ 6.7 พันล้านบาท (+31% YoY) เรามองว่าธุรกิจบัตรเครดิต และสินเชื่อบุคคล ยังคงเป็นปัจจัยหนุนหลักต่อการเติบโตในปี 2562 ด้วยจุดแข็งด้านโปรโมชั่นส่วนลดร้านค้า และฐานลูกค้าที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เราจึงคาดสินเชื่อขยายตัว +8% YoY (vs เป้าสินชื่อของ KTC ที่ 10%) ส่วนปี 2563 เราคาดกำไรที่ 7.5 พันล้านบาท (+12% YoY) โดยยังไม่ได้รวมธุรกิจใหม่ไว้ในประมาณการ เพราะอยู่ระหว่างรอความชัดเจนของแผนธุรกิจ คาด KTC จะแถลงได้เร็วที่สุดคือหลังประกาศงบ 3Q62 ราวเดือน พ.ย. 2562
การดำเนินธุรกิจใหม่ ล่าช้ากว่าที่เคยคาดไว้ก่อนหน้า
ปัจจุบัน KTC ยังอยู่ระหว่างรอใบอนุญาตดำเนินธุรกิจนาโนไฟแนนซ์ จาก ธปท. และพิโกไฟแนนซ์ จากกระทรวงการคลัง ซึ่งมีความล่าช้ากว่าที่ KTC เคยคาดไว้ก่อนหน้า แต่ KTC ยังเชื่อว่าสามารถเริ่มดำเนินงานได้ภายใน 3Q62 ส่วนธุรกิจสินเชื่อจำนำทะเบียนอาจเริ่มดำเนินงานได้ก่อน ภายใต้ใบอนุญาต Personal loan ทั้งนี้ KTC มองว่าธุรกิจใหม่จะส่งผลบวกอย่างมีนัยสำคัญในปี 2563 โดยเฉพาะด้านอัตราผลตอบแทน เพราะสินเชื่อนาโนไฟแนนซ์ และพิโกไฟแนนซ์ให้อัตราผลตอบแทนสูงกว่าสินเชื่อบัตรเครดิต
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยเหมาะสม 47.0 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมกับคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2562 ที่ 47.0 บาท เรามองว่า KTC มีความน่าสนใจจากแนวโน้มธุรกิจหลักเติบโตอย่างต่อเนื่อง ควบคู่กับการรักษาคุณภาพสินทรัพย์ในเกณฑ์ดี ด้วย Coverage ratio สูงสุดในกลุ่ม เป็นบวกต่อระดับการตั้งสำรองในอนาคต นอกจากนี้ยังมี Upside ที่ยังไม่ถูกรวมในประมาณการจากธุรกิจใหม่ที่รอการอนุมัติ
|
FYE Dec (THBmn) |
|
2017A |
2018A |
2019F |
2020F |
|
Net Interest Income |
|
6,464 |
7,240 |
7,911 |
8,540 |
|
Non interest Income |
|
11,433 |
12,402 |
13,755 |
14,891 |
|
PPOP |
|
10,754 |
12,119 |
13,917 |
15,295 |
|
Net Profit |
|
3,304 |
5,140 |
6,713 |
7,544 |
|
Core EPS (THB) |
|
1.3 |
2.0 |
2.6 |
2.9 |
|
Core EPS Growth (%) |
|
32.5 |
55.5 |
30.6 |
12.4 |
|
DPS (THB) |
|
0.5 |
0.8 |
1.0 |
1.2 |
|
Dividend Yield (%) |
|
1.2% |
1.9% |
2.4% |
2.7% |
|
PER (X) |
|
33.4 |
21.4 |
16.4 |
14.6 |
|
P/BV (X) |
|
8.8 |
6.7 |
5.2 |
4.3 |
|
NPLs/Loans (%) |
|
1.3 |
1.1 |
1.0 |
0.9 |
|
CAR (%) |
|
1.4 |
1.4 |
1.5 |
1.6 |
|
ROE (%) |
|
28.9 |
35.5 |
35.9 |
32.2 |
Source : Company, Yuanta
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
