3 เหตุผลเราคงคำแนะนำ “ซื้อ” 1) แนวโน้มผลประกอบการ 2Q62 ทำได้ดีต่อเนื่อง ได้แรงหนุนจากรายได้คาดเห็นการเติบโต 11% YoY 2) รอผลการประมูลงานใหม่ มีรายชื่อเข้าชิงชัยพร้อมพันธมิตร 2 โครงการ คือมอเตอร์เวย์ และ งานสนามบินอู่ตะเภา 3) งานในมือสูงกว่า 9 หมื่นหล้านบาท รองรับรายได้ 3 ปีข้างหน้า สถานะการเงินแข็งแรง เป็น Net cash company ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2562 อยู่ที่ 31 บาท (อ้างอิง PBV +0.5 SD ที่ 4.2 เท่า)
2Q62 รายได้หนุนกำไรไปต่อ
STEC จะมีการรับรู้รายได้ที่ดีต่อเนื่องจากงานก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีส้ม/ ชมพู/เหลือง รวมถึงรถไฟทางคู่ และงานโรงไฟฟ้า ส่งผลต่อรายได้อยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท เติบโต 31% YoY มาร์จิ้นลดลงเป็น 6.9% จาก 7.7% เมื่อเทียบกับจากการรับรู้รายได้โครงการรัฐสภามากขึ้น ส่งผลต่อกำไรปกติทำได้ 340 ล้านบาท ปรับเพิ่ม 11%YoY อย่างไรก็ดีเมื่อเทียบกับรายไตรมาส (QoQ) กำไรปกติทรงตัวสาเหตุจากมาร์จิ้นปรับลด แต่ค่าใช้จ่ายลดลงเนื่องจากไม่มีการตั้งสำรองพนักงาน และรายได้ทรงตัว
เข้าประมูล 2 โครงการใหญ่
แม้ว่างานในมือจะยังสูงหลังบันทึกรายได้ใน 2Q62 ยังคงอยู่ที่ระดับ 9 หมื่นล้านบาท อย่างไรก็ดี STEC ยังมีโอกาสดีจากแผนการเข้าประมูลโครงการภาครัฐขนาดใหญ่ 2 โครงการ ร่วมประมูลพร้อมพันธมิตร BTS และ RATCH คือ 1) มอเตอร์เวย์ O&M 2 เส้นทาง วงเงินรวม 6 หมื่นล้านบาท 2) โครงการสนามบินอู่ตะเภา วงเงินรวมราว 2 แสนล้านบาท (การทำงานจะแบ่งเป็น เฟส) ซึ่งทั้ง 2 โครงการได้มีการยื่นซองประมูลแล้ว คาดเห็นความคืบหน้าการเปิดซองราคาและผลของการประมูลทั้ง 2 โครงการภายใน 2H62 ซึ่งอยู่ในเป้าหมายทั้งปีของ STEC ในการรับงานวงเงินไม่ต่ำกว่า 3.5 หมื่นล้านบาท ทำให้ ณ สิ้นปี 2562 งานในมือจะอยู่ระดับ แสนล้านบาทได้
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” STEC ยังคงเป็น หุ้น Top pick ในกลุ่มรับเหมา ด้วยจุดเด่นจากผลประกอบการที่ต่อเนื่อง ซึ่งเกิดจากงานในมือระดับสูง 9 หมื่นล้านบาท สนับสนุนการรับรู้รายได้ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า รวมถึงประเด็นบวกโอกาสรับงานใหม่เพิ่มของโครงการภาครัฐซึ่งบริษัทมีความพร้อมในการเข้าประมูล ซึ่งจะทราบผลในช่วง 2H62 ขณะเดียวกันบริษัทมีสถานะการเงินที่แข็งแรงเป็น Net cash และมีกระแสเงินสดต่อเนื่อง ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2562 อยู่ที่ 31บาท (อ้างอิง PBV+0.5 SD 4.2 เท่า )
FYE Dec (THBmn) | 2017A | 2018A | 2019F | 2020F |
Revenue | 20,075 | 27,537 | 34,083 | 37,560 |
EBITDA | (1,267) | 2,343 | 2,847 | 3,068 |
Core Profit | (1,584) | 1,362 | 1,600 | 1,718 |
Net Profit | (611) | 1,617 | 1,600 | 1,718 |
Core EPS | (1.04) | 0.89 | 1.05 | 1.13 |
Core EPS Growth (%) | -273% | 186% | 18% | 7% |
DPS | - | 0.50 | 0.47 | 0.51 |
Core P/E (x) | -54.2 | 19.2 | 23.6 | 22.0 |
P/BV (x) | 3.6 | 2.8 | 3.2 | 3.0 |
Dividend Yield (%) | - | 2.5 | 1.9 | 2.0 |
Net gearing (%) | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash |
ROE (%) | -6.1 | 15.6 | 13.7 | 13.7 |
Source : Company, Yuanta
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities