Event
ผลประกอบการ 1H63 ชะลอเพราะราคาน้ำมันทรุด
► SEAOIL ดำเนินธุรกิจ (1) จำหน่ายน้ำมันให้กับเรือเดินทะเลทั้งในและต่ํางประเทศ (2) สำรวจและผลิตปิ โตรเลียมบนบก โดยถือหุ้นใน Pan Orient Energy (Siam) Limited 49.99% (3)บริการจัดหาาอาหาร ทำความสะอาด และจัดหาวัตถุดิบให้กลุ่มลูกค้าสำรวจและผลิตน้ำมันทั้งบนบกและแท่นขุดเจาะในทะเล (4) ผลิตและจำหน่ายไฟฟ้ําจากพลังงานแสงอาทิตย์
► ผลประกอบกํร 2Q63 ขาดทุนสุทธิ 1.4 ล้านบาท จากที่มีกำไรสุทธิ10.8 ล้านบาทใน 1Q63และ 48.9 ล้านบาทใน 2Q62 สาเหตุเพราะราคาน้ำมันทรุดหนัก โดยราคา Brent เฉลี่ยอยู่ที่$35/บาร์เรล -20% QoQ และ -47% YoY
► กำไรสุทธิ1H63 อยู่ที่ 9 ล้านบาท เพราะงบ 2Q63 ที่อ่อนแรง อย่างไรก็ตาม ปริมาณขายยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ทั้งจากการได้ลูกค้ารายใหม่ในธุรกิจบริการเติมน้ำมัน และปริมาณการสำรวจน้ำมันที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
► รายการหลังประกาศงบการเงิน บริษัทลีฟวิ่ง เอ็นเนอร์จี จำกัด ที่ SEAOIL ถืออยู่ 99.99% ขายเงินลงทุนใน 8 บริษัทให้แก่บริษัทย่อยของ TIW มูลค่า 215 ล้านบาท ซึ่ง
คาดว่ากระบวนการทั้งหมดจะเสร็จสิ้นใน 3Q63
Our Take
ปริมาณการสำรวจและผลิตน้ำมันเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
► สัดส่วนรายได้หลักยังมาจากธุรกิจจำหน่ายน้ำมันให้กับเรือเดินทะเล ซึ่งในแง่ของปริมาณการจำหน่ายน้ำมันเติบโต YoY มาตั้งแต่ 1Q63 แต่เพราะราคาน้ำมันทรุดหนัก จึงทำให้รายได้รวมชะลอ อย่างไรก็ตาม หลังราคาน้ำมันกลับมาฟื้นตัวต่อเนื่อง ทำให้มั่นใจได้ว่า ผลประกอบการได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว โดยราคา Brent เฉลี่ย 3Q63 อยู่ที่ $44.5/บําร์เรล เพิ่มขึ้น 27% QoQ
► ธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียมมีการสำรวจหลุม L53-DD7 ที่เป็นหลุมสุดท้ายของเฟส 2 พบน้ำมัน 4 ชั้นมีความหนา 29.9 เมตร โดยมีหลุมสำรวจ L53-BB1 เป็นหลุมแรก พบน้ำมัน 3 ชั้นมีความหนา 10.55 เมตร และหลุม L53-DD8 พบน้ำมัน 3 ชั้น มีความหนา 19.27 เมตร การค้นพบชั้นน้ำมันมีความหนาหรือปริมาณมากขึ้นต่อเนื่อง ขณะที่ปริมาณการขายน้ำมันใน 1H63 อยู่ที่ 2,241.52 บารเ์รล/วัน เป็นส่วนของ SEAOIL ที่ 1,120.53 บารเ์รล/วันมากกว่าค่าเฉลี่ยที่ทำได้ทั้งปี 2562 ที่ราว 1,000 บารเ์รล/วัน
ผลประกอบการมีแนวโน้มโตเด่นใน 2H63
► เราคาดผลประกอบการ 2H63 จะเร่งตัวขึ้น จาก (1) มีบันทึกกำไรจากการขายโรงไฟฟ้าของบริษัทย่อยราว 100-120 ล้านบาท (2) ธุรกิจจำหน่ายน้ำมันและผลิตปิโตรเลียมฟื้นตัวตามทิศทางราคาน้ำมัน (3) ดอกเบี้ยจ่ายลดลงกว่าครึ่งจากปีก่อน จากการจ่ายคืนหนี้
► มี Upside เพิ่มเติมจากธุรกิจ Trading น้ำมันในสิงคโปร์ที่ได้อานิสงส์เชิงบวกจากการล้มละลายของ Hin Leong Valuation ยังไม่แพง ราคาเหมาะสม เบื้องต้นไม่ควรต่ำกว่า 3.50 บาท/หุ้น
► ภายใต้สมมติฐานกำไรฟื้นตัวตามราคาน้ำมันใน 2H63 และมีการบันทึกกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุน เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2563 จะจบที่ 120-130 ล้านบาท คิดเป็นกำไรต่อหุ้นที่ 0.20-0.21 บาท ราคาปัจจุบันคิดเป็น PER เพียง 11.9-12.5 เท่า ส่วนแนวโน้มปีหน้า ขึ้นอยู่กับราคาน้ำมัน ถ้ากลับไปยืนเหนือ $50/บาร์เรลได้ คาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ราว 100 ล้านบาท คิดเป็นกำไรต่อหุ้นที่ 0.16 บาท หรือ PER2564 ที่ 15 เท่า
► ผลจากการสำรวจปิโตรเลียมได้มากกว่าที่ประเมินไว้ทำให้มูลค่าปัจจุบันของปริมาณน้ำมันสำรองไม่ควรต่ำกว่าที่ประเมินไว้เดิมเมื่อปลายปี2561 โดยเป็นส่วนของ SEAOIL ราว 1.8 พันล้านบาท มากกว่า Market Cap. วานนี้ที่ 1.5 พันล้านบาท
► PBV อยู่ที่1.0 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่1.5 เท่า ถ้าอิงการฟื้นตัวทุกธุรกิจของ ซีออยล์ จำกัด (BK:SEAOILm) ที่จะเกิดขึ้นใน 2H63 ราคาหุ้นไม่ควรซื้อขายต่ำกว่า Valuation บน PBV เฉลี่ยที่3.50 บาท/หุ้น
► ปัจจัยเสี่ยง - ความผันผวนเชิงลบของราคาน้ำมัน
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities