VIBHA: แนวโน้ม 2H62 เริ่มฟื้น..ปีหน้ารอลุ้นปรับค่าหัว SSO

Event

จากการ Company Visit เมื่อวันที่ 20 ก.ย. ที่ผ่านมา บริษัทให้มีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการใน 2H62 ที่คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล กอปรกับไม่มีการบันทึกรายการที่เป็นลบจากรายการประกันสังคมเหมือนไตรมาสก่อนจาก CMR และในปีหน้ามีลุ้นปรับขึ้นค่าหัวประกันสังคม

Our Take

• บริษัทชี้แจงผลประกอบการใน 2Q62 ซึ่งมีกำไรสุทธิลดลง 21%YoY เหลือ 154 ล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการสำรองผลประโยชน์พนักงานจำนวน 40 ล้านบาท จะมีกำไรจากการดำเนินงานที่ 194 ล้านบาท ทรงตัวจากปีก่อน เนื่องจากต้นทุนในการดำเนินงานของบริษัทย่อย CMR และ ปริ๊นส์ตัน พาร์ค สวีท ที่เพิ่มขึ้น
• ให้มุมมองแนวโน้ม 2H62 คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นจากครึ่งปีแรก เนื่องจากเริ่มเข้า High season ของอุตสาหกรรม ซึ่งมีไข้หวัดตามฤดูกาล ซึ่งเริ่มเห็นโรคระบาดมากขึ้น กอปรกับในครึ่งปีหลัง โรงพยาบาลในเครือที่รับประกันสังคมจะไม่มีการบันทึกรายการที่เป็นลบ จาก 2Q62 ที่ผ่านมาถูกเรียกคืนค่าเบิกจ่ายโรครุนแรงที่ต้องบันทึกรายการเป็นลบราว 20 ล้านบาท ขณะที่บริษัทเตรียมเปิดใช้อาคารใหม่วันที่ 26 ก.ย.นี้ ในส่วนของพลาซ่า ซึ่งคาดเพิ่มรายได้ราว 5- 6 ล้าน ซึ่งครอบคลุมต้นทุนค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานโดยคาดว่าจะมีกำไรตั้งแต่ปีแรกที่เปิดและคืนทุนใน 5ปี จากงบลงทุน 300 ล้านบาท
• บริษัทมีการปรับกลยุทธ์ในการตัดขายธุรกิจที่ไม่ทำกำไร และเข้าไปลงทุนในกิจการโรงพยาบาลที่มีแนวโน้มกำไรเติบโตดีและราคา Under Value โดยเตรียมตัดขาย โรงแรม ปริ๊นส์ตัน พาร์ค สวีท ซึ่งผลประกอบการชะลอตัวและไม่ใช่ธุรกิจหลักของบริษัท โดยคาดว่าจะบันทึกกำไรจากการขายเข้ามาใน 4Q62 ขณะที่บริษัทเข้าไปทุนในโรงพยาบาลที่มีพื้นฐานดีอย่าง TNH ที่ซื้อขายที่ P/E ถูกเพียง 19 เท่า และ SKR ที่มีแนวโน้มกำไรเติบโตดี
• บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2563 กลับมาเติบโต 10% YoY ซึ่งยังไม่รวมผลบวกจากการที่ทางสมาคมโรงพยาบาลเอกชน มีการยื่นขอให้ทางสำหรับงานประกันสังคมปรับขึ้นค่าเหมาจ่ายรายหัว
• ความเห็นและคำแนะนำ : ทางเราไม่ได้ประเมินมูลค่าพื้นฐานหุ้น VIBHA หากอิงจากประมาณการของ Analyst Consensus คาดกากำไรปีนี้จะปรับลดลง 14%YoY จาก 1H62 ที่มีกำไรปกติปรับลดลง 21%YoY สำหรับราคาหุ้นปรับลดลงสะท้อนปัจจัยลบไปพอสมควร ขณะที่ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ราว 32 เท่าเทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5ปี ที่ 37 เท่า (อิงจาก Bloomberg Consensus) แต่ถือว่าใกล้เคียงค่าเฉลี่ย P/E กลุ่ม อย่างไรก็ตามปีหน้าบริษัทมีประเด็นบวกจากการรอปรับขึ้นค่าหัวประกันสังคม โดยบริษัทมีสัดส่วนรายได้จากประกันสังคมผ่านบริษัทย่อยราว 25% ทำให้มีโอกาสที่กำไรจะกลับมาเติบตี YoY

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities