ปูนซิเมนต์ไทย– (BK:SCC)
กำไร 2Q20 ฟื้นตัวตามคาดที่ 9.4 พันล้านบาท
แนะนำถือ ราคาเป้าหมายปี 2021 ที่ 380.00 บาท อิงSOTP เทียบเท่าEV/EBITDA ที่ค่าเฉลี่ย 10.0เท่า
SCC ประกาศกำไร 2Q20 ตรงตามที่เราและตลาดคาด โดยมีกำไรสุทธิที่ 9,384 ล้านบาท +33% YoY , +35% QoQ โดยหลักมาจากธุรกิจปิโตรเคมีที่ฟื้นตัวทั้งจากปริมาณขายและส่วนต่างราคาที่ดีขึ้นจากต้นทุนที่ลดลงตามราคาน้ำมัน
เรายังคงประเมินกำไรปี 2020E ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท แนวโน้มผลประกอบการ 3Q20E น่าจะยังดีในระดับ 9 พันล้านบาทได้ เนื่องด้วยเป็นช่วง season ของธุรกิจปิโตรเคมีและ demand จากจีนฟื้น แต่จะไปอ่อนตัวปลายปีเพราะบริษัทจะมีการ turnaround โรงปิโตรเคมีที่มีการเลื่อนมาจาก 2Q20
ปัจจุบันราคาหุ้นเทรดที่ +0.5SD EV/EBITDA 11.5ในปี 2020ซึ่งเราเชื่อว่าสะท้อนการฟื้นตัวใน 2Q20 ไปแล้ว
จ่ายปันผลระหว่างกาล 5.50 บาทต่อหุ้น XD 13 ส.ค.
กำไร 2Q20 ฟื้นตัวกลับมาที่ 9.4พันล้านบาทตามคาด
SCC ประกาศกำไร 2Q20 ตรงตามที่เราและตลาดคาด โดยมีกำไรสุทธิที่ 9,384 ล้านบาท +33% YoY , +35% QoQโดยหลักมาจาก
- ธุรกิจธุรกิจปิโตรเคมี มี EBITDA ที่ 6,840ล้านบาท+67% YoY, +142% QoQจากปริมาณขาย 2Q20 เพิ่มขึ้นเป็น 4.9 แสนตัน +4% QoQหลังจากที่ประเทศจีนได้ผ่านพ้นช่วงวิกฤต COVID-19 ในเดือน ก.พ. ทำให้มีคำสั่งซื้อกลับมาค่อนข้างมาก รวมถึงการเลื่อนแผนการปิดซ่อมบำรุงออกไปเป็น 4Q20E แทน ในขณะที่ส่วนต่างราคา HDPE-Naphtha ปรับขึ้นมาเป็น USD 486/ton +22% QoQจากต้นทุน Naphtha ลดลงมากกว่า HDPE
- ธุกิจซีเมนต์และผลิตภัณฑ์ก่อสร้างมี EBITDA ที่ 5,723 ล้านบาท +11% YoY, -14% QoQโดยมาจากธุรกิจผลิตภัณฑ์ก่อสร้างที่ยังหดตัวเพราะผลกระทบจาก COVID-19 ในขณะที่กลุ่มซีเมนต์ยังขยายตัวได้จากการลงทุนของภาครัฐที่มีตลาดมีการเติบโตราว 7% YoYและภาคเอกชนโตราว 2% YoY
- ธุรกิจ packaging มี EBITDAที่ 3,963 ล้านบาท +19% YoY, -21% QoQซึ่งได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ทำให้กลุ่มผู้ประกอบการสิ้นค้าส่งออกเช่นอิเล็กทรอนิกส์และเครื่องใช้ไฟฟ้าได้รับผลกระทบ
ประเมินกำไรปี 2020E ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท แนวโน้มผลประกอบการจะไปอ่อนตัวปลายปี
เราประเมินกำไรปี 2020E ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท โดยประมาณการ 1H20E คิดเป็นประมาณ 50% ของประมาณการทั้งปี โดยแนวโน้ม 3Q20E กลุ่มปิโตรเคมีน่าจะยังดีเนื่องจากเป็นช่วง season ของการผลิตสินค้า แต่ 4Q20E แนวโน้มของผลกำไรน่าจะลดลงเพราะบริษัทจะมีการ turnaround 45 วันโรงปิโตรเคมีที่มีการเลื่อนมาจาก 2Q20 ในขณะที่กลุ่มธุรกิจธุกิจซีเมนต์ภาคเอกชนอาจจะยังชะลอตัวใน 2H20E เนื่องจากความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจที่ยังไม่ชัดเจนจากผลของ COVID-19
ราคาเป้าหมายปี 2021Eที่ 380.00 บาท
ประเมินราคาเป้าหมายปี 2021E ที่ 380.00 บาท แนะนำ “ถือ” เราประเมินว่าราคาหุ้นได้สะท้อนแนวโน้มของผลประกอบการใน 2Q20E ที่จะฟื้นไป โดย 3 เดือนราคาหุ้น outperform SET อยู่ 9%
ความเสี่ยง:ความเสี่ยงจากการระบาด COVID-19 ระลอกใหม่
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Trinity Securities