วานนี้ (1 ก.ย.) ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป (BK:TU) มีการแจ้งถึงการได้มาของหุ้นสามัญในบริษัท Red Lobster เพิ่ม จำนวน 13.68% (จำนวนก่อนการปรับลด) ซึ่งเป็นการเพิ่มเพื่อรองรับกับการ เปลี่ยนแปลงผู้ถือหุ้นใหญ่ที่ทางกลุ่ม Golden Gate Capital (ถื่อหุ้นสัดส่วน 51%) ท าการขายหุ้นให้กับกลุ่มนักลงทุนใหม่ที่จะเข้ามาแบ่งเป็นกลุ่ม Seafood Alliance 36% กับ Red Lobster Management 15% (สำหรับมูลค่าการขายยังไม่มีการเปิดเผยแต่อย่างใด) ทั้งนี้ภายหลังการเข้ามาของผู้ถือหุ้นใหม่แล้ว TU ยังคงถือหุ้น ในสัดส่วนเดิมคือ หุ้นสามัญ 25% (รับรู้ผ่านส่วนแบ่งกำไร/ขาดทุนในบริษัทร่วม) และหุ้นบุริมสิทธิที่แปลงสภาพได้ 24% (รับรู้ผ่านดอกเบี้ยรับในอัตรา 8% ต่อปี)
ด้วยพาร์ทเนอร์ใหม่ที่มีประสบการณ์จะเป็นผลดีกับธุรกิจในอนาคต
สำหรับผู้ถือหุ้นใหม่ที่เข้ามานั้น กลุ่ม Seafood Alliance มีผู้ถือหุ้นหลัก 2 รายคือ อดีตผู้บริหารกลุ่ม Minor Food และผู้ก่อตั้งร้าน MK ซึ่งเป็นผู้นำในธุรกิจร้านอาหาร ในประเทศไทย ทำให้มีโอกาสที่จะใช้ประสบการณ์ในการเข้าไปบริหารร้าน Red Lobster ในสหรัฐฯให้ฟื้นตัวขึ้นมาได้และด้วยประสบการณ์ของผู้บริหารที่เคยบริหาร ร้านในเอเชียสอดคล้องกับการที่ Red Lobster ที่มีแผนเปิดสาขาในประเทศกลุ่ม เอเชียเพิ่มขึ้นด้วย
โดยทาง TU และผู้ถือหุ้นใหม่มองว่าธุรกิจของ Red Lobster ยังมีโอกาสเติบโตได้ อีกมากในอนาคตเนื่องจากในช่วง Covid คู่แข่งมีการปิดร้านไปค่อนข้างมาก ขณะที่ ทางร้านเองมีการปรับตัวเพื่อให้อยู่รอดไม่ว่าจะเป็นด้านการเพิ่มรายได้อย่างการปรับ เมนูให้รองรับกับการบริโภคแบบนำกลับมากขึ้น การเพิ่มความใกล้ชิดกับลูกค้าอย่าง โครงการ Royalty program เป็นต้น นอกจากนี้ยังมีการลดต้นทุนอย่างต่อเนื่อง อย่างเช่นค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่เปลียนจากการโฆษณาทางทีวีไปเป็นสื่อดิจิตอล มากขึ้น หรือการเจรจากับเจ้าของที่ดินเพื่อขอลดค่าเช่าลงเป็นต้น โดย TU มองว่า ผลประกอบการในช่วง 2H20 จะดีขึ้นจากช่วง 1H20 ได้ (แต่คาดว่าจะยังขาดทุนอยู่ เพราะการบริโภคยังไม่กลับสู่ภาวะปกติ)
คงประมาณการและคำแนะนำเดิม
การปรับเปลี่ยนโครงสร้างผู้ถือหุ้นครั้งนี้ ไม่ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของ TU เปลี่ยนไป โดยการรับรู้ผลตอบแทนจากการลงทุนยังเป็นรูปแบบเดิมคือผ่านส่วนแบ่ง กำไร/ขาดทุน และดอกเบี้ยรับ (หุ้นบุริมสิทธิยังมีอายุอีก 6 ปี) ทำให้เรายังคง ประมาณการเดิมไว้ก่อนที่คาด่าจะมีกำไร 4,826 ลบ. ในปี 20 และ 5,400 ลบ.ในปี 21 ซึ่งเราจะรอดูผลดีจากทีมบริหารใหม่ว่าจะช่วยให้การฟื้นตัวเป็นไปได้มากน้อย เพียงใด
สำหรับคำแนะนำการลงทุน ปัจจัยเรื่องการเปลี่ยนผู้ถือหุ้นใน Red Lobster ที่ไม่ กระทบกับการถือหุ้นของ TU ขณะที่ปัจจัยบวกอย่างเรื่องผลประกอบการในช่วง 3Q20 ที่คาดว่าจะยังดูดีหากเทียบกับ 3Q19 จากแรงหนุนของความต้องการอาหาร กระป๋องและการฟื้นตัวของธุรกิจอาหารแช่แข็ง เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 17.10 บาท (16XPEV’21E)
บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกที่ cgsec.co.th