เครื่องดื่มบำรุงกำไร
- กำไรสุทธิ 2Q62 อยู่ที่ 710 ลบ. ใกล้เคียงคาด มีตั้งสำรองประโยชน์พนักงาน 96.8 ลบ. กำไรจากการขายเงินลงทุน 3 ลบ. และรายได้อื่นๆ 52 ลบ. ทำให้กำไรปกติอยู่ที่ 752 ลบ. (-4% QoQ, +32% YoY) ดีกว่าคาด 9.2% การลดลง QoQ เพราะมีการปิดสายการผลิต C-Vitt ราว 45 วันเพื่อแก้ปัญหาคอขวด และดีกว่าคาดเพราะ GPM สูงถึง 35.5% สูงกว่าที่คาดไว้ที่ 34.4%
- วานนี้เราได้เข้าประชุมนักวิเคราะห์กับผู้บริหารมีมุมมองเชิงบวกดังนี้
- ส่วนแบ่งทางการตลาดของเครื่องดื่มบำรุงกำลังของ OSP ใน 2Q62 ขยับขึ้นเป็น 53.8% จาก 53.7% ใน 1Q62 โดยเฉพาะ M150 ที่ทวงคืนส่วนแบ่งได้อย่างน่าประทับใจอยู่ที่ 37.8% ใน 2Q62 กลับมาเท่ากับ 2Q61 และดีขึ้นจาก 37.2% ใน 1Q62 และล่าสุดเดือน ก.ค. ส่วนแบ่งของ M150 เพิ่มขึ้นต่อเป็น 38% และ OSP ทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 54.1% ขณะที่คู่แข่งลำดับถัดไปทำ New low ที่ 20.5%
- กำลังการผลิตของ C-Vitt ที่ปิดปรับปรุงสายการผลิตกลับมาเดินเครื่องปกติ และมีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 20% หนุนกำไร 2H62
- วานนี้ (15 ส.ค.) เปิดโรงหลอมเศษแก้วแห่งใหม่ที่โรจนะ ส่วนหนึ่งเพื่อทดแทนโรงงานเดิมที่สมุทรปราการและเพิ่มกำลังการผลิตใหม่อีก 15% แม้ว่าส่วนใหญ่เป็นการทดแทนของเดิม แต่โรงใหม่มีประสิทธิภาพสูงกว่า สร้างมาเพื่อเทคโนโลยีการผลิตที่ใช้เศษแก้วน้อยลง ผลิตขวดแก้วที่มีน้ำหนักเบาลง ทำให้ช่วยเพิ่ม GPM เพิ่มขึ้นได้อีก เห็นผลเต็มปีปีหน้า
- บริษัทอาจมีการส่งออกเครื่องดื่มบำรุงกำลังไปยังประเทศเวียดนามช่วงกลาง 4Q62 คาดได้รับการตอบรับที่ดี เนื่องจากได้พันธมิตรท้องถิ่นที่ค่อนข้างมีประสิทธิภาพ ยังไม่รวมในประมาณการ
- โรงงานใหม่ในพม่าคาดเสร็จตามแผน เริ่มเห็นผลทั้งด้านรายได้และ GPM ที่ดีขึ้นในปีหน้า ยังไม่รวมในประมาณการ
ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ระหว่างทบทวน
- กำไร 1H62 อยู่ที่ 1,535 ลบ. คิดเป็นสัดส่วน 51% ของประมาณการทั้งปีของเรา ขณะที่เราคาดว่า 2H62 ผลประกอบการจะดีกว่า 1H62 เนื่องจากกำลังการผลิต C-Vitt เพิ่มขึ้น 20% ตลาดต่างประเทศกลับมาเติบโต เพราะผลจากค่าเงินบาทแข็งค่าทุเลาลง และการทำกิจกรรมทางการตลาดในพม่ามากขึ้น
- เราอยู่ระหว่างทบทวนปรับประมาณการขึ้น ซึ่งอาจมี Upside gain เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ
|
Earnings summary table
|
||||
|
FYE Dec (THBmn) |
2017A |
2018A |
2019F |
2020F |
|
Revenue |
25,878 |
24,297 |
26,090 |
27,550 |
|
EBITDA |
4,834 |
4,877 |
5,613 |
6,068 |
|
Core Profit |
2,501 |
2,429 |
3,038 |
3,270 |
|
Net Profit |
2,834 |
3,005 |
3,290 |
3,620 |
|
Core EPS |
0.83 |
0.81 |
1.01 |
1.09 |
|
Core EPS Growth (%) |
20.5 |
(2.9) |
25.1 |
7.6 |
|
DPS |
n.a. |
0.69 |
0.77 |
0.84 |
|
Core P/E (x) |
41.7 |
43.0 |
34.4 |
31.9 |
|
P/BV(x) |
31.3 |
5.8 |
5.5 |
5.3 |
|
Div Yield (%) |
n.a. |
2.0 |
2.2 |
2.4 |
|
Net gearing (%) |
174.9 |
Cash |
Cash |
Cash |
|
ROE (%) |
71.8 |
16.6 |
17.8 |
18.9 |
|
_________________________________________________________
Source: Company, Yuanta Research
|
||||
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities