LPN DEVELOPMENT (BK:LPN) กำไร 2Q63 ดีกว่าคาด จากการลดต้นทุน
Earnings Results
► บริษัทรายงานรายได้และกำไรสุทธิ2Q63 ที่1.5 พันลบ (-15.5% QoQ, -8.1% YoY) และ 154 ลบ. (-29.2% QoQ, -13.1% YoY) ตามลำดับ สูงกว่าที่เราและตลาดคาด 39% แต่หากหักกำไรจากการ ขายสินทรัพย์ 7 ลบ. กำไรปกติจะอยู่ที่ 147 ลบ. (-32.2% QoQ, -12.5% YoY)
► กำไรที่สูงกว่าคาด หลักๆ มาจากการควบคุม SG&A ที่ดี (SG&A ใน 2Q63 อยู่ที่270 ลบ.) โดยการ ใช้กลยุทธ์การขายผ่านสื่อออนไลน์เป็นหลัก รวมถึงการปรับเปลี่ยนการบริหารทรัพยากรบุคคล (Lean management) ที่ช่วยลดต้นทุนในระยะกลาง-ยาว
► อัตรากำไรขั้นต้น 2Q63อยู่ที่ 30.7% ปรับตัวลดลง 99bps QoQ และ 199bps YoY จาก 1)การใช้ โปรโมชั่นลดราคาเพื่อส่งเสริมการระบาย Inventory 2) การโอนโครงการแนวสูงที่มีอัตรากำไรขั้นต้น ที่ต่ำกว่าช่วง 2Q62 (2Q62 มีสัดส่วนการโอนโครงการ Lumpini Suite Petchaburi – Makkasan ซึ่ง เป็นโครงการที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง) และ 3) รายได้จากเช่าและบริการลดลง 6.3% อยู่ที่ 38 ลบ. จากการลดค่าเช่าให้ผู้ประกอบการ ขณะที่ต้นทุนทรงตัว YoY
► แม้ผลประกอบการอ่อนตัวลงทั้ง QoQ และ YoY แต่ Presale ใน 2Q63 เติบโตโดดเด่นที่ 3.2 พันลบ. (+20.6% QoQ, +71.4% YoY) สูงสุดในรอบ 7 ไตรมาส หลักๆ มาจากยอดขายโครงการแนวราบ 3 โครงการที่เปิดตัวในช่วงปลาย 1Q20 รวมมูลค่า 2.9 พันลบ. ที่คาดจะเริ่มรับรู้เป็นรายได้ตั้งแต่เดือน ส.ค. 63 หนุนรายได้ในช่วง 3Q63 เป็นต้นไป
► ล่าสุดบริษัทได้ปรับแผนการดำเนินงานโดยได้นำ Inventory บางส่วน (รวมมูลค่าราว 200 ลบ.) ไป ใช้ในการปล่อยเช่าเพื่อส่งเสริมความแข็งแกร่งทางด้านสภาพคล่องและกระแสเงินสดในระยะสั้นกลาง
► ณ สิ้น 6M63 ยอดการเปิดตัวโครงการใหม่สะสมในช่วง อยู่ที่4.6 พันลบ. เติบโตขึ้นกว่า 171% เมื่อ เทียบกับช่วง 6M62 ที่1.7 พันลบ. ทั้งนี้ บริษัทมีแผนเปิดตัวโครงการใหม่ในช่วง 4Q63 อีกจำนวน 5 โครงการ รวมมูลค่ากว่า 9.4 พันลบ. และอยู่ระหว่างการศึกษาโครงการขนาดเล็ก เพื่อให้สอดคล้อง กับเงื่อนไข BOI อาทิ ราคาขายต่ำ 1.2 ลบ. เพื่อได้รับผลประโยชน์ทางภาษีขณะที่เป็นการกระตุ้น กำลังซื้อในกลุ่มอสังหาฯ ระดับล่าง
Our Take
► เรามีมุมมองเป็นบวกต่อผลประกอบการ 2Q63 และคาดเป็นจุดต่ำสุดของปีและคาดผลประกอบการ 3Q63 ทรงตัวถึงเติบโตขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่เติบโตขึ้นเด่น YoY จากฐานที่ต ่าในช่วง 3Q63 จากการได้แรงหนุนของโครงการ แนวราบ 3 โครงการที่เปิ ดตัวในช่วง 1Q63 สำหรับผล ประกอบการ 4Q63 คาดเป็น Highlight ของปีจากการที่จะมีโครงการแนวสูงเสร็จใหม่พร้อมโอน ทั้งสิ้น 3 โครงการ รวมมูลค่า 2.9 พันลบ. ปัจจุบันมีBacklog ส่วนนี้แล้วราว 1.7 พันลบ.
► บริษัทอยู่ระหว่างเจรจาขายโครงการ Lumpini Tower Vibhavadi – Chatuchak B ทั้งตึกกับคู่ค้า (ตึกออฟฟิศ มูลค่า 1.0 พันลบ.) คาดเห็นความชัดเจนมากขึ้นในช่วงปลายปี2563 ซึ่งเรายังไม่รวม ในประมาณการและเป็น Upside risk ต่อผลประกอบการและเงินปันผลในปี2563 หากการซื้อ-ขาย ประสบความสำเร็จตามที่บริษัทคาดหมาย
► คงประมาณการกำไรปกติปี 2563 ที่ 865 ลบ. และคงคำแนะนำ “ซื้อ” บนราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 ที่6.20 บาท/หุ้น อิง P/BV2563 ที่0.76x เทียบเท่า -0.75 SD จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ บริษัท พร้อมคาดผลตอบแทนจากเงินปันผลในช่วงสิ้นปี2563 ที่ 0.38 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividend Yield ที่สูงถึง 7.5%
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities